行业动态

行业近况

2023 年1 月6 日，中国证券业协会下发《网络和信息安全三年提升计划（2023-2025）》征求意见稿，本次计划对证券公司IT投入指引增加，鼓励有条件的券商未来三年IT平均投入金额不少于净利润的8%或平均营业收入的6%，开展核心系统技术架构转型升级工作。

评论

证券IT投入政策新指引鼓励投入翻倍，政策端催化行业国产替代节奏。根据2008 年证监会指引，公司最近三个财政年度IT投入平均数额原则上不少于期间平均净利润的6%或平均营业收入的3%；公司IT工作人员总数原则上不少于公司员工总人数的6%。本轮2023 年新指引《网络和信息安全三年提升计划（2023-2025）》则在此基础上提出投入翻倍的目标，鼓励有条件的券商未来三年信息科技平均投入金额不少于净利润的8%或平均营业收入的6%，相较2008 年指引要求翻倍；并鼓励有条件的券商积极推进新一代核心系统的建设，开展核心系统技术架构转型升级工作。

行业整体IT投入符合新指引规定，政策有望推动行业结构性IT投入增加。

证券公司2019/20/21 年总IT投入分别205/263/338 亿元，占收入比例分别8%/7.5%/7.7%。但IT投入结构尚不均衡，根据证券业协会披露数据，2021年证券公司IT投入占比收入>6%（即满足新政策指引）的有20 家，以140家总数为基数，占比约14%。部分头部证券机构当前IT投入力度尚未满足新指引要求，例如，按2021 年收入体量来计算的前两位中信/国泰君安的IT投入比例分别在4.2%/5.4%。我们认为，本次政策对于行业结构性IT投入、特别是高收入基数的龙头券商IT投入也有明显推动。

新指引的深层次意义在于，催化基础软件国产替代与核心交易系统分布式转型。此次计划提出，将推动有条件的券商积极推进新一代核心系统的建设，开展核心系统技术架构转型升级工作，我们认为本次计划旨在围绕基础软件国产替代、应用层核心交易系统分布式转型的进一步政策支持和催化。建议同样关注相关在国产化软硬件领域的机遇。

估值与建议

建议关注政策对基础软件国产替代与核心交易系统分布式转型的影响，及头部券商的分布式落地节奏。建议关注证券IT等金融IT赛道，同时关注国产化软硬件领域的机遇。

风险

短期疫情扰动风险，证券行业降费风险。