主要观点：1. 随着上海疫情防控的稳定向好和北京疫情防控的拐点，外部环境改善的预期或进一步增强；另一方面，二季度行业整体业绩压力较大。2. 优先看二季度当期业绩还是新兴业务的空间？（1）首先是兼具两者特性的标的，首推赛意信息和中科创达，关注德赛西威等。

（2）其次，考虑疫情后基本面加速改善，部分标的的估值空间将受益于风险偏好提升，典型如石基信息、恒生电子、金蝶国际和四维图新。

（3）以及估值低成长稳定的板块。紫光股份和浪潮信息，关注宝信软件。（4）医疗IT 的扰动亦将随着疫情防控的进一步突破而行至拐点，主要关注卫宁健康。（5）此外，AI 基础平台类公司值得关注，寒武纪的成长确定性和稀缺性相对突出。3. 对于收入主要来自公共部门预算的泛电子政务类业务包括信创等板块，我们仍持相对审慎的态度，我们不认为会被安排在疫情后支出的优先位置。

我们判断下一阶段的节奏可能如下：1.看重业绩，我们建议关注前述具备业绩持续成长和新业务有估值提升空间特点的智能制造和智能汽车的配置价值。2. 接下来随着疫情管控成果进一步突破，（1）石基信息在3 月欧美开放后云PMS 海外加速推广的同时国内市场上线步伐也将加快；（2）金蝶国际同样有份额提升的属性，并将随着下游活力的恢复巩固其业务发展节奏；（3）恒生电子亦会受益于风险偏好的回升和下游行业实施环境的恢复；（4）四维图新受当期汽车销量的影响逐步消除。3. 低估值的IT 基础设施公司包括硬件类和IDC 类亦将有机会以今年连续第二个季度的持续增长赢得市场信心。

重点下游领域的Q2 业绩预判：1. 智能制造：渗透率低；下游需求内卷；因此我们对其次需求空间和节奏不存在过多担忧，包括二季度及全年的成长性。2. 智能汽车：渗透率低。（1）实际售卖的渗透率远低于广告配置渗透率；（2）当期收入对软硬件公司的短期扰动有差异，但由于渗透率低，中期维度看软硬件仍然均处于快速成长期。同时自动驾驶的潜在价值被低估。3. IT 云基础设施硬件：我们从年度策略即判断2022 年上半年需求拐点，后续恢复到长期持续成长状态；因此我们对其二季度及之后的成长恢复保持信心。4. 医疗IT：头部公司公开订单仍保持较高增速；但是短期视角下，供应商当期收入或许受疫情防控的影响。5. 信创: 在两年多的信创规模化采购后，我们判断无论目前下游的支出能力还是产业自身的迭代节奏都不支持所谓的“爆发”。

风险提示：1. 二季度最终的业绩拐点仍有变数，这会影响大多数公司的机会成本。2. 风险偏好回暖的节奏。3. 行业类大多数以传统系统集成和各部门/区域电子政务为主的公司全年需求承压。