2024 年业绩略有承压，看好2025 年订单持续增长2024 年公司实现总收入66.03 亿元（同比-10.58%，以下均为同比口径）；实现扣非归母净利润8.55 亿元（-42.13%）；公司2024 年毛利率为33.95%（-4.63pct）。

单看2024Q4，2024Q4 公司实现收入15.36 亿元（-11.42%，环比-10.12%）；扣非归母净利润-0.37 亿元（-113.34%，环比-114.78%）；2024Q4 毛利率为17.70%（同比-15.12pct，环比-19.58pct）。公司2024 年新增合同金额为101.2 亿元，净新增合同金额为84.2 亿元，同比增长7.3%，我们预计2025 年公司订单持续增长。鉴于行业需求波动，我们下调2025-2026 年并新增2027 年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为10.11/10.89/12.03 亿元（原预计2025-2026 年为16.26/18.17 亿元），对应EPS 为1.17/1.26/1.39 元，当前股价对应PE 为44.3/41.1/37.2 倍，考虑公司为国内临床CRO 龙头，维持“买入”评级。

受多因素影响临床试验技术服务阶段性承压，积极推进新兴业务领域发展2024 年临床试验技术服务收入31.78 亿元，同比下降23.75%。截至2024 年底，公司正在进行的药物临床研究项目达831 个，同比增加79 个；其中，境内项目536 个，单一境外项目233 个，MRCT 项目62 个。同时，公司大力发展医疗器械临床研究等新兴业务。截至2024 年底，公司正在进行的医疗器械项目共614个，已服务了全球超过2100 家客户；注册团队助力3 个产品在中国注册上市获批，63 项国际多中心临床试验的IND 申请在多个国家获得批件。

数统业务与SMO 业务稳健发展，一体化服务能力持续增强2024 年临床试验相关服务及实验室服务实现营收32.96 亿元，同比增长5.61%。

截至2024 年底，数统业务全球服务客户数量约407 家，有842 个项目正在进行；SMO 项目数量由2023 年末的1952 个增加至2253 个，2024 年共完成项目344个，为15 个中国已获批I 类新药提供服务；截至2024 年底，方达控股累计为90个已获批药物提供一致性评价服务；在执行的实验室服务项目数量为4990 个。

风险提示：医药监管政策变动、汇率波动、药物研发服务市场需求下降等风险。