营收环比改善，新签订单持续向好

2024 年前三季度，公司实现营业收入50.68 亿元，同比下滑10.32%；归母净利润8.13 亿元，同比下滑56.72%；扣非后归母净利润8.92 亿元，同比下滑25.56%。

单看Q3，公司营业收入17.09 亿元，同比下滑11.87%，环比增长0.67%；归母净利润3.21 亿元，同比下滑34.74%，环比增长24.36%；扣非归母净利润2.52亿元，同比下滑37.83%，环比下滑25.35%。在行业需求承压下，公司积极应对行业周期变化，营业收入环比改善，净新签订单持续向好。鉴于行业需求波动，我们下调2024-2026 年盈利预测， 预计2024-2026 年归母净利润为12.99/16.26/18.17 亿元（原预计16.68/20.56/22.90 亿元），对应EPS 为1.50/1.88/2.1元，当前股价对应PE 为41.6/33.3/29.8 倍，考虑公司作为国内临床CRO 龙头竞争力较强，维持“买入”评级。

2024 年前三季度毛利率略有波动，公司降本增效成果明显在行业需求承压下，国内订单价格波动导致公司毛利率季度间略有波动，但公司持续降本增效，费用端改善显著。2024 年前三季度，公司销售毛利率为38.88%，销售净利率为17.82%。2024 年Q1-Q3，公司季度销售毛利率分别为37.83%、41.51%、37.28%，销售净利率分别为18.83%、14.43%、20.33%。2024 年Q3，公司销售/管理/研发费用率分别为2.55%（环比下降0.68pct）、10.64%（环比下降1.11pct）、2.77%（环比下降0.81pct）。

数统业务与SMO 业务稳健发展，一体化服务能力持续增强2024 年上半年，公司临床试验技术服务实现营收16.37 亿元，同比下滑22.17%；临床试验相关服务及实验室服务实现营收16.59 亿元，同比增长5.84%。截至2024年6 月底，数统业务全球服务客户数量约330 家，有824 个项目正在进行；SMO项目数量由2023 年末的1952 个增加至2110 个，2024H1 共完成项目165 个，为9 个中国已获批I 类新药提供服务；在执行实验室服务项目数为5173 个。

风险提示：医药监管政策变动、汇率波动、药物研发服务市场需求下降等风险。