公司发布2024 年半年报：2024 年上半年实现营业收入33.6 亿元（yoy-9.5%），归母净利润4.93 亿元（yoy-64.5%），扣非归母净利润6.40 亿元（yoy-19.3%）。其中，Q2 单季度实现营业收入17.0 亿元（同比-10.9%，环比+2.3%），归母净利润2.6 亿元（同比-68.6%，环比+9.7%），扣非归母净利润3.4 亿元（同比-18.2%，环比+11.3%）。

临床试验技术服务：短期承压，海外业务保持良好增长趋势。收入端：

2024H1 实现收入16.4 亿元（yoy-22.2%），收入下降的主要原因包括：

1）2023H1 有特定疫苗项目导致高基数；2）2023 年国内签单总额同比下降以及2023H2 以来国内价格竞争压力大，导致2024H1 项目执行工作量有所下降。分地区来看，北美常规业务收入增速较快，国内仍有压力但Q2 环比有所好转。利润端：2024H1 毛利率38.4%（yoy-1.4pct），主要由于2024H1 国内临床运营业务执行订单单价同比有所下滑，同时降本增效对其影响有一定抵消。项目端：截至0630，正在进行的药物临床研究项目达到800 个（较23 年底+48），其中III 期192 个（较2023 年底+21 个）。

临床试验相关及实验室服务：各类业务稳步推进，毛利率相对稳定。

2024H1 该板块实现收入16.6 亿元（ yoy+5.8%） ， 毛利率为39.9%（yoy+0.2pct）。分业务来看，SMO 业务同比实现较快增长，截至0630，正在进行的项目达到2,110 个（较2023 年底+158 个）；数统业务相对稳健；实验室服务同比基本持平，医学影像及受试者招募等业务执行项目平均单价有所下滑。

新签订单持续增长，展现积极信号：2024H1 新签订单数量和金额同比均实现较好增长，主要来自于：1）跨国药企在国内的需求复苏；2）中国药企及Biotech 在海外的需求增加，同时国内药企、器械企业以及Biotech 的国内订单需求企稳，订单金额同比有所增长。

维持“增持”投资评级。随着国内创新药相关政策不断推出以及政府医药基金持续投入，我们看好公司作为国内临床CRO 行业龙头的竞争优势。考虑到当前市场竞争环境变化，我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为18.5/21.4/24.8 亿元，对应PE 分别为24/21/18 倍，维持“增持”投资评级。

风险提示：汇率波动、研发失败风险、市场竞争加剧等风险。