事件：2024 年8 月28 日，泰格医药发布2024 年半年报业绩。公司上半年实现营业收入33.58 亿元，同比下降9.5%；归母净利润4.93 亿元，同比下降64.5%；扣非净利润6.40 亿元，同比下降19.3%。单季度看，公司Q2 实现收入16.98 亿元，环比增长2.3%；归母净利润2.58 亿元，环比增长9.7%；扣非净利润3.37 亿元，环比增长11.3%。

临床CRO 持续拓展全球市场，赋能全球客户创新项目临床推进。临床试验技术服务实现收入16.37 亿元，同比下降22.2%，毛利率38.4%，23 年国内临床新订单平均单价下降影响上半年收入及毛利水平。目前公司I 期、II 期、III 期临床项目分别340、147 及192 个；其中境内、境外单一地区和多区域项目分别为537、208 及55 个。剔除特定疫苗项目后海外临床增长良好，北美临床业务及新签订单快速提升，收购日本CRO 公司Medical Edge 强化亚太区数统服务。

公司上半年成立CGT、GLP-1、放射性药物三个特别业务部门以及针对MNC 跨国药企的解决方案部，有效提升国内外临床项目竞标成功率以促进订单转化。

CRLS 业务稳健增长，数统及SMO 服务项目储备丰富。临床试验相关及实验室服务上半年收入16.59 亿元，同比增长5.8%，其中：1）数统业务相对稳健，全球客户数超过330 家、进行中项目824 个，全球数统专业人员超800 人。

2）SMO 业务实现较快增长，上半年新签订单同比增长34%，外资及生物科技企业客户占比保持提升，进行中的SMO 现场管理项目2110 个。3）实验室服务收入与去年同期相比基本持平，方达控股在意大利内尔维亚诺收购临床前DMPK和生物分析实验室，目前在执行实验室服务项目5173 个。

毛利率维持高位水平，国内外高需求下新签订单快速增长。公司持续优化人员结构和降本增效维持较高毛利率，截至上半年员工总数为9348 人；随着公司持续拓展全球市场，海外员工增长至1722 人，其中美国本土临床运营团队近100 人、东南亚临床运营团队超过60 人。基于跨国药企在国内需求和中国企业出海的海外临床需求增加，上半年新签订单数量和金额同比实现较好增长，中国新药BD 出海持续活跃，跨国药企仍然看好中国市场并且持续投入，我们看好公司新签订单将延续上半年趋势，订单回暖也将逐渐反映到未来业绩端改善。

投资建议：泰格医药是中国临床CRO 外包龙头企业，在保持国内占有率领先的同时加速开拓海外市场。我们预计2024-2026 年公司营业收入分别为76.06/88.03/101.03 亿元，同比增长3.0%/15.7%/14.8%，归母净利润分别为16.17/20.06/25.10 亿元，对应PE 分别为27/22/18 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求风险、项目运营风险、核心技术人员流失风险、政策变化风险、汇率风险等。