统计时间段内， 除了 H 股超小盘外，申万A/H 各市值区间均有所下跌。

医药行业进入常态化严监管阶段，利好合规的龙头企业。

我们预计2024 年行业业绩增长有望超过10%并将推动估值修复。

根据万得数据，统计时间段内（2024/5/1-2024/5/31）申万医药A 股（461 家）共有103家公司上涨，按照子行业来看，涨幅数量前三的为化学制剂28 家，中药14 家，原料药11家。统计时间段内申万医药H 股（87 家）共有38 家公司上涨，按照子行业来看，涨幅数量并列前三的为其他生物制品6 家，原料药6 家，化学试剂6 家。

本月重点新闻政策：

1）国家医保局、国家税务总局在京签署《关于“推进数据共享 深化协同共治”合作备忘录》，进一步深化巩固两部门合作，拓展双方数据资源优势，持续提升服务效能，以部门协同共治更好服务经济社会高质量发展。我们认为，过去，由于各部门职责和管理权限不同，医保局想了解企业的成本、费用情况，只能通过财政部以“医药行业会计信息质量检查”的方式进行“穿透式检查”。在医保和税务建立合作机制之后，医保局将能够掌握药企的发票开具、基金支付动向等。

2）卫健委印发2024 年纠正医药购销领域和医疗服务中不正之风工作要点的通知，五大部分分别为：（一）持续规范医药生产流通秩序。（二）集中整治群众身边不正之风和腐败问题。（三）坚决纠治行业乱象。（四）切实维护医保基金安全。（五）深化巩固集中整治工作成效。我们认为，此前的医疗整顿取得阶段性成效，目前进入常态化严监管阶段。

药企、医药批发、药店、ICL、医疗服务等子板块陆续重回稳健增长轨道。行业合规要求提高有望带来集中度提升，合规的龙头企业将因此受益。

3）国家医保局组织各省份开展人工关节集采协议期满后接续采购，5 月21 日在天津开标。与首轮集采结果相比平均价格降幅仅为6%。我们认为，在续约阶段，国家医保局更注重供应的稳定性、价格的合理性以及控制价差。因此，人工关节集采续约的温和降价幅度符合市场预期。

2024 年全行业估值有望回升：首先，近年来影响行业表现的负面因素（如带量采购实施，疫情扰动等）将逐渐消退。其次，我们预计医改带来的就医需求提升，并推动行业在4Q22/1Q23 医疗行业整体业绩基数较低基础上的反弹。我们预计，2024 年，中国医疗行业的收入和利润可能分别恢复到年同比约10%的增速。我们认为，业绩的增长有望推动2024 年中国医疗行业A/H 股的估值修复。

风险提示：1）政策风险；2）研发开支放缓；3）创新药研发失败。