事件：公司发布2023 年三季报。2023 年前三季度，公司实现营收12.81 亿元，同比增长1.70%；实现归母净利润2.15 亿元，同比增长1.98%；实现扣非后归母净利润1.61 亿元，同比下滑5.28%。2023Q3，公司单季度实现营收4.54 亿元，同比增长10.26%，环比增长6.14%；实现归母净利润6313 万元，同比下滑5.48%，环比下滑18.29%。

点评：

电子材料持续放量，23Q3 营收创上市以来单季度新高。受益于公司电子特气、MO 源、前驱体等电子材料的持续放量，23Q3 公司单季度营收创下公司上市以来最高值。截至2023H1，公司拥有特气产能4402.5 吨/年和MO源产能39200kg/年，在建有35 吨/年磷烷和2700 吨/年三氟化氮产能。另外，公司的乌兰察布7200 吨三氟化氮项目已建成1800 吨/年产能，在建有2700 吨/年产能，整体项目则预计于24 年年底建设完成。23Q3，公司单季度毛利率为44.04%，同比下滑1.31pct，环比下滑1.87pct，毛利率的下滑主要是由于金属镓以及其他原材料价格的上涨所致。费用率方面，23Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率，同比分别+0.57、+0.98、-1.85、+1.51pct，环比分别-0.07、+0.99、-0.73、+1.03pct。

拟发行股份及支付现金收购子公司股权，深度绑定核心员工。23 年8 月公司披露重组报告书，拟通过发行股份及支付现金方式购买全椒南大光电材料有限公司16.5398%股权，同时拟向不超过35 名特定投资者发行股份募集配套资金，用于支付前述交易的现金对价部分。本次重组的交易对方为公司员工持股平台天津南晟壹号企业管理合伙企业（有限合伙）。通过本次交易，该员工持股平台将成为上市公司的直接股东，这是公司合伙人机制建设探索的重要里程碑，有利于进一步激发核心员工的工作动力。另外，交易完成后，公司将实现对全椒南大的100%持股，也有利于更好地在集团层面调配电子特气业务所需的资源，发挥各业务板块之间的协同效益，同时也有利于增厚公司的归母净利润。

盈利预测、估值与评级：受益于电子特气、MO 源、前驱体等电子材料的持续放量，23Q3 公司营收创上市以来最高值。考虑到公司现有产能的进一步释放和新产能的陆续落地，以及公司所处行业景气度的逐步回升，我们上调公司23-25年盈利预测。预计23-25 年公司归母净利润分别为2.65（上调11.3%）/3.46（上调8.8%）/4.54（上调6.3%）亿元，维持“增持”评级。

风险提示：原材料价格波动，下游需求不及预期，产能建设不及预期，客户验证风险，产品研发风险。