全年业绩高速增长，毛利率水平同比提升。南大光电于3 月17 日晚间发布2022 年度报告，全年实现营业收入15.81 亿元，同比2021 年增加60.62%。公司2022 年实现归属上市公司股东净利润为1.87 亿元，同比增加37.07%，扣除非经常性损益后归母净利润为1.26 亿元，同比增加78.39%。2022 年公司全年综合毛利率为45.34%，同比提升1.92pcts。

先进前驱体材料技术领先，突破国外垄断。公司先进前驱体材料主要由半导体前驱体材料与MO 源类产品构成。半导体前驱体材料是半导体制造核心材料之一，主要应用于晶圆制造的薄膜沉积工艺，公司依靠多年积累的高纯电子材料，尤其是高纯金属化合物研发和生产经验，已经掌握多种ALD/CVD 前驱体材料的生产和封装技术，形成了国内高纯半导体前驱体的自主生产能力，打破国外技术垄断，在品类上已覆盖晶圆制造所需的硅前驱体/金属前驱体、高 K 前驱体/低 K 前驱体的主要品类，并成功导入国内领先的逻辑芯片和存储芯片量产制程。MO 源系列产品方面，公司是国内拥有自主知识产权并实现 MO 源全系列产品产业化生产的技术领先企业，亦是全球主要 MO 源制造商之一，在国内市场处于领导地位。产品具有明显竞争优势，不仅实现了国内进口替代，还远销欧美及亚太地区，积累了大批稳定优质的客户资源。

特气类产品为公司营收增长的核心力量。公司电子特气板块主要包括氢类电子特气产品和含氟电子特气产品，2022 年公司特气类产品实现营收11.95 亿元，占比75.58%，为公司营收提供核心支撑。公司氢类电子特气产品由控股子公司全椒南大光电生产，现已实现高纯砷烷、磷烷等特种电子气体的产业化，打破了国外技术封锁和垄断，纯度达6N 级别，市场份额持续增长。公司含氟电子特气生产基地包括控股子公司飞源气体和南大微电子，产品主要有三氟化氮、六氟化硫及其副产品。公司凭借优质的产品品质及领先的技术水平，已成为国内主要的含氟电子特气生产企业。

自主化路线突破光刻胶产品，ArF 光刻胶研发进入攻坚阶段。光刻胶及配套材料是半导体制造光刻工艺中的关键材料，公司始终坚持完全自主化路线研发光刻胶技术，现已具备研制功能单体、功能树脂、光敏剂等光刻胶材料的能力，能实现从光刻胶原材料到光刻胶产品及配套材料的全部自主化。公司正在自主研发和产业化干式及浸没式ArF 光刻胶，成功量产后将实现高端光刻胶的进口替代，解决国家在关键材料领域“卡脖子”技术难题。控股子公司宁波南大光电负责组织研发的ArF 光刻胶产品是国内通过客户验证的第一只国产ArF 光刻胶。目前公司产品已在下游客户逻辑芯片55nm 和存储芯片50nm 技术节点产品上通过认证，同时多款产品正在多家客户进行认证，持续推动光刻胶及配套材料产品的研发、验证和产业化。

【投资建议】

公司深耕半导体材料领域，全面布局电子特气、先进前驱体材料以及光刻胶及配套材料，在多个领域内打破国外长期技术垄断的局面，各类产品的技术、品质、产能和服务逐步跻身世界前列。我们上调公司业绩预测，预计 2023/2024/2025 年营业收入分别为18.30/22.00/25.30 亿元，归母净利润分别为2.94/3.86/4.60 亿元，对应 EPS 分别为0.54/0.71/0.85 元，当前股价对应 PE 为68.12/51.88/43.49 倍，维持增持评级。

【风险提示】

市场需求不及预期；

高端光刻胶研发进度与量产不及预期；

客户认证与拓展不及预期。