半导体等下游产业蓬勃发展，电子特气成长性较强。电子特气下游集中于半导体、显示面板、光伏、LED等新兴产业，在半导体行业的需求占比有望从2021年的43%提升至2025年的55%，受益于下游景气度持续高涨，2021年电子特气国内市场规模约为216亿元，我们预计未来三年CAGR有望超15%。

突破壁垒国产需求强烈，俄乌冲突催化替代加速。随着国产企业突破技术、客户、服务三大壁垒，国产替代需求旺盛，国产企业加速扩充产能迎接需求释放。同时在俄乌冲突导致稀有气体供应短缺的催化下，下游客户对电子特气供应链安全日渐重视，国产替代进程将提速，我们预计国产化率有望从2020 年的14.2% 提升至2025 年的25%。

国产企业供气品类+供气区域双拓展，协同效应助力综合气体商成长。电子特气核心竞争力在于气体品类的研发替代，无运输半径特性将加速拓宽销售区域。2016年以来国产企业纷纷加大研发投入，加速推进特气品类的进口替代以强化自身竞争力，同时有望通过电子特气无运输半径的特点拓展销售区域，利用协同效应拉动传统大宗气体业务增长，逐步成长为全国性的综合气体供应商。

投资建议：电子特气在工业气体中成长性最强，国产替代为行业主旋律。在电子特气国产替代加速背景下，特种气体业务占比较大，或加速布局特气业务，以及拥有高盈利能力的国产气体企业将优先受益。推荐标的：电子特气品类丰富，技术及客户优势明显的华特气体（688268.SH）；特种气体与大宗气体均衡发展，积极向电子大宗气体发力的金宏气体（688106.SH）；大规模扩建产能，加速电子特气布局的和远气体（002971.SZ）；未来以电子特气业务为重要发展方向，产能加速释放且保持高盈利能力的凯美特气（002549.SZ）。

风险提示：1）国产替代进程不及预期；2）电子特气下游需求不及预期；3）国产气体企业产能释放不及预期。