投资逻辑

转型PIP 表面处理技术：PIP 替代电镀铬，市场空间超100 亿。公司借助定增，兴建20 条PIP 生产线，有望快速实现PIP 表面处理技术的产业化；同时，PIP 技术来件服务的推进速度也值得期待；

3D 喷焊：瞄准智能机器人市场。中物红宇背靠中物院，技术储备有望逐步产业化；15 年已投入超20 台3D 智能喷焊机器人，用于衬板产品的性能改良，且已完成20 多家客户试用和批量供货， 16 年预计将投入应用的机器人数量超100 台。

外延预期强烈：打造平台型新材料公司。联手上元资本，成立规模10 亿的产业并购基金，并购方向为医用、军工新材料领域。强化激励机制，合伙人制度和员工持股计划并举，广泛吸纳人才。

投资建议

我们看好公司向PIP 和3D 喷焊技术方向的转型努力，认可公司打造平台型新材料公司的战略规划。首次覆盖，给予增持评级。

估值

我们预测公司2016-2018 年EPS 分别为0.10、0.12、0.14。结合行业可比公司2016 年PE 法和PB 法估值，我们给予公司未来6-12 个月13.06 元目标价位，相当于131x16PE，对应现价空间10.3%。

风险

磨球和衬板业务下滑超预期；PIP 订单少于预期。