基建和城镇化刺激水泥需求，供需关系逐步改善

我们预计2013 年水泥需求在基建回暖和城镇化大力推进的带动下，达23.68亿吨，增长8.03%；全年新增熟料产能约1.09 亿吨，产能利用率较2012 年提升2 个百分点，供需关系逐步改善。

2 季度开始行业盈利增速逐步转正，华东、中南、西南弹性大

我们预计，2013 年水泥行业盈利同比提升24%，1 季度由于2012 年同期基数较高，仍延续负增长，2 季度开始盈利增速逐步转正。但因区域差异较大：东北地区盈利将维持高位，华东、中南地区有望在协同作用下提升盈利，西南地区有望通过集中度提高带来盈利改善，华北地区仍需观察需求复苏状况，西北地区仍有下行风险。

水泥行业维持“谨慎推荐”

水泥股表现出现分化，在过去一年中，区域格局较好、管理能力优良的公司远远跑赢其他水泥企业。2013 年，我们建议把握两条投资主线：盈利回升、业绩弹性较大的华东和西南地区企业带来的趋势性投资机会，重点关注：海螺水泥、华新水泥、江西水泥、巢东股份；加大投资力度政策带来的西部水泥股的交易性机会，重点关注：祁连山、冀东水泥。

玻璃行业维持“中性”

平板玻璃需求复苏仍需等待；停产比例基本处于历史低位，未来供给改善空间不大。平板玻璃盈利基本见底，未来价格下行风险不大，但上行空间有限。深加工玻璃长期向好，短期存在压力。短期可以关注政策放松预期带来的浮法玻璃企业，如旗滨集团、金晶科技、南玻A 的阶段性反弹机会，但长期的趋势性投资机会仍需等待供需关系实质性改善。

城镇化带动新型建材发展

城镇化是未来经济发展的巨大引擎，未来城镇化道路中，改善性的、绿色环保型建材需求将逐渐扩大。因此，我们推荐：石膏板产能不断扩张、盈利稳定增长、估值较低的北新建材；未来逐渐向民用市场渗透、增长潜力较大的太空板业；产能扩张、渠道下沉、盈利能力逐步改善的东方雨虹等。