水泥行业：价跌库升，旺季效应收尾。价格方面，截止到11月30日，全国高标P.O42.5水泥均价为350 元/ 吨，环比下降0.10% ，本月华东、华南等地连续阴雨天气的影响，下游行业对水泥的需求小幅减少，部分品牌水泥价格出现松动，而北方地区受寒冷天气的影响，工地陆续停工，对水泥的使用量也随之减少；产量方面，1-10 月全国水泥累计产量达18.11亿吨，同比增长 6.81% ；库存方面，水泥企业库存上升至 69% ；成本方面，全国水泥煤炭价格差均值为281.86元/吨，环比下降 0.58% ；需求方面，1-11 月全国固定资产累计投资完成32.6 万亿元，同比增长 21.07%，其中基建复苏强劲；供给方面，短期内新增产能有所回升，11月共有2 条水泥生产线投产，合计年产能为 270 万吨；行业运行方面，1-9 月水泥行业实现销售收入6302.06 亿元，同比下降1.87% ，净利润总额为358.84亿元，同比下滑51.33%，行业内亏损企业占比达30.42%。

玻璃行业：需求疲软，价格回落。截止11月30日，中国玻璃综合指数为 1040.82 ，同比下降6.12% ，由于淡季接近，市场趋于悲观。中国玻璃价格指数为1040.82 ，环比10月底下降6.04% ，持续回落。1-10 月份国内平板玻璃累计产量为59699.4 万箱，同比仍下降 4.1%， 1-9 月份国内浮法玻璃累计产量为37923 万箱，环比略有改善。下游需求方面，房地产1-11月FAI 同比增长22.19%，其投资增速放缓对玻璃行业冲击较大；1-11 月国内汽车累计产量为1749.32 万辆，同比增长 3.86% ，增速小幅回升。今年前 9 个月，平板玻璃制造行业实现营业收入510.82亿元，同比下降11.88%；同期实现利润总额为-8.4 亿元，同比下降129.53% 。

行业投资策略。水泥行业近期重点关注新型城镇化建设主题，我们认为，随着新城镇化的深入，未来城市经济圈的投资发展有望加速发展，其中东部京津冀、长三角、珠三角这些相对成熟的经济圈会进一步提升，而中西部地区则会加速形成新的增长空间，水泥行业将从中受益，我们建议重点关注祁连山、四川双马以及同力水泥；而从估值水平较低、盈利能力提升带来业绩反弹的角度，我们建议重点关注海螺水泥和华新水泥。玻璃行业后市仍持谨慎态度，我们认为玻璃市场信心将进一步走弱，我们建议关注从事新型玻璃制品的金刚玻璃和方兴科技。重点跟踪公司方面，新型轻质建材受益于绿色建筑政策，市场空间广阔，我们推荐石膏板龙头北新建材和绿色建筑产业化的先行者太空板业，维持对两者的“买入”评级。

风险提示：行业周期风险，房地产调控风险，经济下滑风险。