事件

天银机电发布2018 年一季度业绩报告，公司一季度实现营业收入1.88 亿元，同比下降0.16%；实现归属于上市公司股东净利润0.42 亿元，同比下降17.47%。

点评

空调压缩机零配件优化市场布局，变频控制器占比不断提升报告期内，冰箱压缩机零配件实现营业收入1.68 亿元，同比增长12.11%，实现净利润0.39 亿元，同比增长14.40%。公司积极完善业务和市场布局，有效推进高附加值产品销售，如迷你型PTC 起动器和变频控制器等节能型产品增长迅速。其中，变频控制器销售收入占家电业务营业收入的28.68%，同比增长32.83%。公司仍将强化技术优势，不断开发新产品，巩固家电零配件龙头地位。

军品部分订单延迟交付，在手订单快速增长

受军队编制体制改革影响，军品部分订单延迟交付，军工电子业务营业收入和净利润同比下降。一季度军工电子实现营业收入0.20 亿元，同比下降48.03%，实现归属于母公司净利润0.03 亿元，同比下降80.50%。军品订单受严格的审批限制，一般每年下半年是军品的集中交付期，一季度虽然部分军工订单延迟交付，但公司军工电子业务在手金额同比增长54.81%至1.07 亿元，表明公司军品业务仍维持快速增长。随着军品订单的逐步交付，后续军工电子业绩将会明显改善。

神州飞航收购中止，全力打造“陆海空天”军工电子全产业链2017 年10 月公司披露了关于收购神州飞航55%股权意向书，但因未能与被收购方达成一致，决定终止本次收购。未来公司将围绕军民融合产业链不断寻求产业投资、并购和整合机会，全力打造“陆海空天”军工电子全产业链业务。

盈利预测

预计2018-2020 年主营业务收入分别为9.20、11.04、13.25 亿元，净利润分别为2.22、2.79、3.37 亿元，实现EPS 分别为0.52、0.65、0.78 元。对应4月24 日收盘价14.00 元，PE 分别为27、22、18 倍，维持“增持”评级。

风险提示：军品订单交付不及预期，新产品市场拓展放缓。