电力设备新能源：不忘政策初心，回归产业本质。目前补贴调整政策已经发布在即，我们在此重申对于产业的几个观点：补贴调整政策影响在可控范围之内，动力电池降价打开产业空间，量的增长将成为最大亮点，产业链对于新补贴调整政策的应对时间将比17 年同期更短。抢装一直都不是股价上行的动力，产业逻辑才是行情真正的核心。在投资标的选择上，我们认为中游环节有两个原则：选择龙头+以量补价。

综合两大要求，我们精选推荐正极材料和电解液环节，相关标的杉杉股份（正极材料龙头）、天赐材料（化工覆盖），以及CATL 核心供应商璞泰来、先导智能（联合机械覆盖），继电器龙头宏发股份。

汽车：Q1 淡季不淡，全年龙头扩张。新能源汽车新规，不改行业发展趋势，利于调整结构，而且推出时点和节奏，有望带动淡季不淡，并且利于单车电量超预期，龙头公司经营稳健抢占份额，随着新能源汽车销量持续增长，财政补贴总量不变之下，单车补贴下行符合产业趋势，利于龙头公司通过成功产品抢占份额。2018 年动力电池电量增速呈现加速趋势，上游资源受益明显。一是因为商用车拖累幅度减小，二是单车电量有效提升。一线城市传统汽车牌照数量减少，牌照价格快速上行，新能源汽车购买性价比优势日益凸显，消费欲望持续增强。二三线省份开始接力一线城市，进入新能源汽车普及浪潮，需求动力处于加速上台阶。新能源汽车2018 年投资思路，仍坚守“高端向上、低端向下”，行业进入产业发展期，龙头将挤压式成长，而电动客车寡头进入寡头时代，宇通金龙垄断全国性市场；电动乘用车的产品门槛提升，龙头自主和合资并驾齐驱。

有色金属新材料：低预期低估值，淡季不淡资源价值凸显。我们按照14.5-15 万元/吨电池级碳酸锂的均价测算，锂企业的估值都在20 倍上下，行业本身的增长就超过20%，而且锂的上市公司都产能规划较大的龙头，新能源上游资源企业的估值较低。

新规推出的时点和节奏，有望带来新能源汽车淡季不淡。电池级碳酸锂也有望出现淡季不淡，需求反而有望增长。推荐拥有优质资源，综合成本低的天齐锂业；18 年产能投放较多的赣锋锂业；氢氧化锂占比高，资源正在突破的雅化集团和全额收购南美锂盐湖的西藏珠峰；同时推荐钴行业的华友钴业和寒锐钴业。

机械设备：大电池厂招标开启，重视龙头产业链、资源回收和轻量化三大方向，坚定长期布局。（1）具有龙头背书的锂电池生产设备：我们判断未来锂电池行业的集中度将进一步提高。因此我们重点关注相关的产业链。目前国产设备在前段、中段、后段等方面均有世界级的竞争力。先导智能、科恒股份、赢合科技已经具备一定的安全边际、2018 年估值大多数在18~25 倍PE 区间，其他受益标的包括：璞泰来、星云股份、今天国际等。（2）资源稀缺的背景下电池回收有望实现重大进展：锂电池回收对镍锰钴等重要金属的平均回收率高达9 成左右，据锂电大数据预测2018年首批动力锂电池到报废期，到2020 年中国锂电池回收市场规模将突破100 亿。

未来汽车生产企业承担动力电池回收利用主体责任，而整车厂没有成熟的回收体系和技术，将和第三方展开深度合作。天奇股份通过“收购+增资”和并购基金收购等方式控股深圳乾泰和收购电池回收龙头金泰阁，未来有望成为国内车企电池回收的核心第三方。（3）汽车轻量化在新能源车上需求尤其明显：我们看好轻合金和高强塑料、复合材料的应用，该领域已经出现了具有国际竞争力的龙头企业：海天国际（港股）、伊之密和海源机械。

基础化工：看好隔膜和电解液。隔膜行业特点决定高盈利：一是技术壁垒高，新产能投放迟迟低于预期；二是在电池中成本占比低但性能关键，在三元电池成本占比仅7.8%，磷酸铁锂电池成本占10%，高低端产品差异化明显。因此高端产品具备高盈利的基础。重点推荐：创新股份、沧州明珠。电解液价格已经探底，未来有缓慢抬升的可能，以新宙邦、天赐材料为代表的龙头公司持续放量，具备长期配置价值，建议重点关注。

风险提示：补贴政策发布延后的风险，补贴政策不及预期的风险，收入确认不及时的风险，产品价格下跌的风险。