青海比亚迪招标落地，主流电池厂家扩产启动

1 月4 日今天国际公告与青海比亚迪电池有限公司签署合同，总额达9750 万元。我们预计本次青海工厂年产能扩产约4~5GWh，该项目将在2018 年内完成设备交付和确认收入。

比亚迪的投资者交流公告中明确了2018 年将扩产10GWh、达到26GWh，与之前市场的一致预期比较一致。而CATL 的招股书明确了未来三年扩产24GWh 的产能（不含时代上汽项目），预计2018 年扩产不低于8GWh。由此可见，2018 年的龙头扩产已经开始实施，进而有望带动CATL、国轩、福斯特、国能等优质电池企业再次掀起扩产浪潮。

政策的不确定性带来岁末年初波动，重点提高能量密度和续航里程

近期由于补贴退坡传闻不断，并有电池厂家存在降价的压力、电池产量过剩等不利因素影响，锂电板块均出现连续调整，当前时点市场对锂电池的产业政策预期非常悲观。必须强调的是，行业本身并没有如二级市场情绪变动一样的剧烈，而是正在发生积极变化、技术迭代的速度明显快于以往传统汽车行业。尤其是当前政策的导向是能量密度及续航里程提升是大趋势，由此对高端电池的需求将出现一定缺口，因此未来高性能三元电池和软包电池的需求会更加紧俏。

重点投资方向一：具有龙头背书的锂电池生产设备，电池集中度将提高

从我们判断未来锂电池行业的集中度将进一步提高，扩产将主要来自于龙头电池厂家，包括但不限于CATL、比亚迪、尼桑、松下等。因此我们重点关注相关的产业链。

目前国产设备在前段的搅拌/涂布/辊压、中段的卷绕/叠片/焊接、后段的化成/分容/检测等方面均有世界级的竞争力，未来全球份额将不断提高。

我们持续推荐的先导智能、科恒股份、赢合科技等经过一番调整已经具备一定的安全边际，其他受益标的包括：璞泰来，星云股份等。

重点投资方向二：资源稀缺的背景下电池回收有望实现重大进展

锂电池回收对镍锰钴等重要金属的平均回收率高达9 成左右，且是环保必然需求，据锂电大数据预测，2018 年首批动力锂电池到报废期，到2020 年中国锂电池回收市场规模将突破100 亿。国家近期陆续出台了相关政策鼓励动力电池回收，并强调落实生产者责任制度的延伸，未来汽车生产企业承担动力电池回收利用主体责任，而整车厂没有成熟的回收体系和技术，将和第三方展开深度合作。天奇股份参与设立循环产业基金，拟完成收购电池回收龙头金泰阁，打造汽车回收全产业链，并与国内车企有稳定合作多年，未来有望成为国内车企电池回收的核心第三方。

重点投资方向三：汽车轻量化在新能源车上需求尤其明显

轻量化是汽车行业永恒的目标，在新能源汽车领域尤甚、有利于提高续航里程。我们看好轻合金和高强塑料、复合材料的应用，其中铝合金压铸成型、塑料成型等技术运用占比将不断能提高，该领域已经出现了具有国际竞争力的龙头企业：海天国际（港股）、伊之密和力劲科技（港股），其他受益企业包括泰瑞机器和天华院等。

该领域的新技术包括碳纤维/玻璃纤维增强、塑料微发泡技术、铝镁合金应用等，未来“规模+技术”双壁垒优势将更明显。

风险提示：收入确认不及预期，补贴政策滑坡，降价影响行业盈利能力和现金流。