事件：12 月11 日，中汽协公布11 月汽车工业经济运行情况。11 月新能源汽车产销量分别为12.2 万辆和11.9 万辆，环比分别增长32.8%和30.5%，同比分别增长70.1%和83%。1-11 月，新能源汽车产销分别完成63.9 万辆和60.9 万辆，同比分别增长49.7%和51.4%，超出市场预期，符合我们的预期。

点评：1、长期以来，我们坚定看好新能源产业带来的投资机会，在市场普遍悲观的时候依然坚持推荐，并于12 月6 日发布《锂电行业点评：市场或许已过度悲观，中长期投资者可以重点布局》进行底部提示。伴随新能源车11 月销量出炉，我们的观点再次得到印证，当前时点，市场最悲观时刻或已过去，新能源板块或将触底反弹！

2、1-11 月新能源车产销火爆，非常可能突破全年70 万辆目标：受补贴退坡预期及11 月发布的16-17 年的油耗与新能源积分管理政策的影响，新能源车12 月销量有望持续火爆，完成70 万辆的年度目标为大概率事件。

近期由于市场调整叠加补贴退坡传闻、CATL 降价等不利因素影响，11 月开始锂电板块出现连续下跌，市场一度对锂电板块陷入全面悲观预期。而我们在行情极度低迷的时候连续强调，根据合格证的数据来判断，今年全年的量很有可能超出预期上限，车企应对政策时表现出的相机决策及调整能力极强，销量数据在持续达到预期、我们没有理由过度悲观。

3、行业已出现抢装现象，电池库存产能有望快速出清。由于适应政策调整的需要，企业可能已集中放量，本次拉动销售的重要因素第一为经济型的A00 级车辆，根据乘联会数据，11 月纯电动中的A00 级电动车有4.7 万台，同比增119%，环比增速37%，占乘用车由10 月的65%上升到71%。因此我们对本年度的旺季销售量有信心。行业此前预期在8-10GWH 间的电池库存将有望得到快速出清，叠加年底的补贴发放，产业链资金流紧张的局面亦将有所明显缓解。

4、伴随锂电需求持续旺盛，设备投资打开高成长空间。根据我们的测算，2017-2020 年，全球动力锂电需求有望增加172GWh，考虑产能利用率（50%）后的产能需求为344GWh，假设2017~2020 年1GWh 产能对应设备投资额分别为3 亿、2.8 亿、2.6 亿和2.5 亿元（考虑设备厂盈利的极限），则每年新增设备投资额分别为90 亿、148 亿、206 亿和301 亿元。

5、未来技术和资本将成为影响锂电装备企业的发展的重要因素。首先，技术积累决定未来壁垒：给CATL、ATL、比亚迪、国轩、国能、力神等主流电池厂家供应过设备，就证明了相应设备厂家的技术实力。大客户的持续订单是一种信用背书，是对装备企业的最高认可。其次，行业逐渐变成“人民币玩家俱乐部”：电池厂家的现金流不容乐观，能够投入大量人力资源和资金的公司占有优势，很多公司倒在黎明前一大部分问题就在于资金链紧张。

6、投资建议及预测：上游资源、龙头设备和未来的锂电池回收是投资最好的三个环节。龙头逻辑在锂电板块尤其成立，因为无论是从电池出货量份额，还是核心锂电设备在国内的份额，均持续走向集中，未来寡头垄断趋势明朗。我们前期推荐的先导、科恒等均已调整到了明年20 倍左右的位置，安全边际明确，受益标的：赢合科技，璞泰来等。

风险提示：补贴政策可能快速滑坡，行业受降价压力影响。