投资要点

事件：12 月11 日，中汽协数据，11 月新能车产销分别为12.2 万辆和11.9 万辆，环比分别增长32.8%和30.5%，同比分别增长70.1%和83%。2017 年1-11 月，新能车产销分别为63.9 万辆和60.9 万辆，同比分别增长49.7% 和51.4%。

乘用车和商用车产量同比高增长，新能车总体产量略超预期：11 月，中汽协数据，新能源乘用车产量8.4 万辆，环比增长了23.6%，同比增长70.9%，商用车产量3.8 万辆，环比上涨58.7%，同比增长68.5%，新能车的整体产量略超预期。在18 年补贴退坡预期和油耗积分抵偿归零的政策的作用下，预计12 月的产销量有望继续创历史新高，但由于去年同期基数较大，同比增速会有所下降，考虑到12月生产的车辆需预留1-2 周的时间上牌登记，因此预估十二月新能源车整体产销量在12-14 万辆，全年累计近80 万辆，超年初70 万辆目标预期。

乘用车连续10 个月度环比增长，纯电动A00 级电动车仍是最大的市场：根据乘联会厂家数据，11 月我国新能源乘用车销量达到8.1 万辆，环比10 月增长24%，同比增长87%。1-11 月，我国新能源乘用车车累计销量同比增长 63%，同时月销量保持持续向上的态势。纯电动车方面，11 月销量66153 辆，同比增长71%，11 月纯电动A00 级电动车月销46948 辆，销量占据整个纯电动车市场销量71%的份额，占比环比提升了6 个百分点。插电混动方面，11 月销量14614 辆，同比增长222%，其中A 级车月销量12510 辆，同比增长383%，占插电混动86%，A 级和A00 级车型仍然是目前新能源车的主力车型。

第十一批目录发布，三元锂替代趋势确定：12 月4 日，工信部发布了2017 年第十一批《新能源汽车推广应用推荐车型目录》，共有165 款新能源车型进入本批目录。17 年1-11 批推荐目录，累计共有3113 款车型入选，车型数较去年同期增长41.6%，包括乘用车374 款，客车1777 款，专用车962 款，分别占比12.01%、57.08%、30.90%。前十一批目录累计280 款乘用车车型使用三元锂，占比75.07%；累计有624 款专用车车型使用三元锂，占比64.93%。

钴资源价格再创新高，行业高景气度持续：据亚洲金属网数据， 12 月11 日，金属钴中间价为511 元/公斤，较3 日前上涨了5 元/公斤，较一周前上涨了13 元/公斤，周涨幅达2.61%，较上月上涨了61 元/公斤，月涨幅达13.56%。电池级碳酸锂中间价格17.1 万元/吨，镍钴锰酸锂523 中间价格207 元/公斤，价格均在高位坚挺，钴资源的供给偏紧将进一步拉动钴价上涨。

投资建议：11 月新能源车产销量同比高速增长，略超预期，由于补贴退坡的预期，新能源车已经进入了年底的抢装期，全年完成新能车产销量70 万辆的目标毫无悬念。受益于双积分政策和油耗积分抵偿归零的政策，新能车中长期高增长逻辑不变，短期依然建议重点关注中上游的龙头标的：华友钴业、天齐锂业、赣锋锂业、国轩高科、科恒股份、合纵科技。

风险提示：双积分政策出现重大发动；新能车汽车推广不及预期，其他突发事件