事项：

公司于8 月22 日发布半年报：2019 年上半年实现营收10.66 亿元，同比增长21.53%；实现归母净利润1.09 亿元，同比增长11.52%；实现扣非净利润0.99亿元，同比增长6.68%。

评论：

营收增速提升，去年基数较大影响净利润表现。第二季度实现营收5.55 亿元，同比增长29.30%，增速较一季度显著提升；实现归属净利润5722.94 万元，同比增长8.68%，净利润增速偏低主要为去年同期基数较高（2018 年第二季度归属净利润同比增长86.26%，显著高于其余三个季度）。上半年毛利率为33.57%，同比提升1.54 个百分点，销售费用率为3.59%，管理费用率、研发费用率分别为7.69%、8.46%，期间费用率有所提升，预计主要为职工薪酬增加所致，考虑下半年营收占全年比重较大，期间费用率有望下降。

金融科技增长稳健，智能终端信息化势头强劲。金融科技服务实现营收6.04亿元，同比增长11.82%，包括专业交付、解决方案、科技运营等三大部分。

专业交付方面，不断完善自动化交付工具的功能和性能，交付效率和核心竞争力持续提升；解决方案方面，完成了与蚂蚁金服“新一代分布式金融核心系统”的研发，并以业务中台为核心基础，持续推出金融科技解决方案产品及运营平台，产品覆盖率进一步提升；科技运营方面，“互联网金融业务”运营平台业务稳步推进。智能终端信息化实现营收2.58 亿元，同比增长87.84%，增速显著提升，成为最重要增量来源。公司以既有的芯片与端设备开发、人工智能、云计算、大数据等技术能力为基础，打通了从端到云、从技术到应用的全栈式IoT 解决方案能力，并逐步具备了从芯片到应用的软硬件一体化的综合智能物联网方案与综合服务能力。在芯片与边缘计算能力持续投入研发，深耕新一代AI 计算平台HiHope，HiHope AI 开源社区已与包括华为海思、瑞萨电子、索喜电子、Google、德州仪器、英飞凌、Microchip、NXP 等业界顶级芯片商、操作系统商展开了紧密合作，为华为海思的战略合作伙伴、瑞萨电子中国区的独家战略伙伴、Google Android TV 的全球顶级合作伙伴，并推出了9 款高性能AI 开发平台，智能驾驶解决方案也取得重要进展。智慧能源信息化实现营收1.00 亿元，同比增长26.94%，保持快速增长势头，通过引入EC-IoT 开放式物联网平台架构，公司不断完善“智能配电物联网”解决方案，智慧能源领域的核心竞争力进一步提升。

投资建议。公司费用增速较快，对净利率仍将产生一定影响，同时，公司战略收缩非核心业务，也将对净利率带来一定影响。综上，我们下调公司2019 年-2021 年归属净利润分别至3.83 亿元、5.13 亿元、6.56 亿元（前值分别为4.13亿元、5.40 亿元、6.87 亿元），对应PE 分别为33 倍、25 倍、20 倍，参考可比公司，给予2020 年30 倍目标PE，上调目标价至19.32 元/股（上调前为16.21元/股），维持“推荐”评级。

风险提示：新业务扩展不达预期、商誉减值。