事件：

全国深化职业教育改革电视电话会议2019 年4 月4 日在京召开。中共中央政治局常委、国务院总理李克强作出重要批示。

1、事件内容：

李克强总理批示指出：发展现代职业教育，是提升人力资源素质、稳定和扩大就业的现实需要，也是推动高质量发展、建设现代化强国的重要举措。要坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，认真贯彻党中央、国务院决策部署，结合完成今年扩招100 万人的任务，瞄准市场需求和推动中国制造、中国服务迈向中高端，进一步改革完善职业教育制度体系，积极鼓励企业和社会力量兴办职业教育，补上突出短板，推动产教融合，着力培育发展一批高水平职业院校和品牌专业，加快培养国家发展急需的各类技术技能人才，完善人才评价激励机制，持续推进职业技能提升行动，让更多有志青年成长为能工巧匠，在创造社会财富中实现人生价值，为经济社会持续健康发展提供更好的人力人才资源保障。

中共中央政治局委员、国务院副总理孙春兰出席会议并讲话。她指出，职业教育与普通教育是两种不同类型的教育，具有同等重要地位。我们要以提升职业教育质量为主线，深化改革、破解难题，更好发挥职业教育在经济社会发展大局、教育工作全局中的作用。孙春兰强调，各地各有关部门要全面落实职教改革任务，完善体制机制，加强政策保障，形成多元办学格局，提高技能型人才的社会地位和待遇，增强职业教育的认可度和吸引力。加强“双师型”教师队伍建设，及时将新技术、新工艺、新规范纳入教材，推动教学、实训的融合。加快培育产教融合型企业，打造一批高水平实训基地，推动校企深度合作。稳妥推进1+X 证书制度试点，鼓励学生在获得学历证书的同时，取得多类职业技能等级证书，拓展就业创业本领。建立“职教高考”制度，完善“文化素质+职业技能”的考试招生办法，推动实现中高职贯通、普职融通。扎实做好高职扩招100 万工作，针对不同群体制定切合实际的招生办法和培养途径，保证培养质量，充分释放扩招的政策效应。

2、教育行业投资建议：

2.1、培训板块：重点关注中公教育和开元股份

前期国务院印发《国家职业教育改革实施方案》关于“职业培训”提及：

（1）各级政府部门要深化“放管服”改革，加快推进职能转变，由注重“办”职业教育向“管理与服务”过渡。政府主要负责规划战略、制定政策、依法依规监管。发挥企业重要办学主体作用，鼓励有条件的企业特别是大企业举办高质量职业教育，各级人民政府可按规定给予适当支持。

（2）2020 年初步建成300 个示范性职业教育集团（联盟），带动中小企业参与。支持和规范社会力量兴办职业教育培训，鼓励发展股份制、混合所有制等职业院校和各类职业培训机构。建立公开透明规范的民办职业教育准入、审批制度，探索民办职业教育负面清单制度，建立健全退出机制。

（3）各级政府要积极支持职业培训，行政部门要简政放权并履行好监管职责，相关下属机构要优化服务，对于违规收取费用的要严肃处理。

投资建议：职业培训确定性受益于国家政策，部分A/H 职业培训巨头中短期业务快速增长，中长期愿景示范性职业教育集团（联盟）。重点关注中公教育（002607.SZ）和开元股份（300338.SZ）。

中公教育（002607.SZ）。中公教育作为中国职业培训行业第一龙头，垂直一体化和快速响应能力是公司的核心竞争力。中短期看，品类拓展、渠道下沉和院校覆盖、客单价提升、运营效率提升是公司主要内生成长逻辑；中长期看，中公教育未来将以职业教育集团为发展目标，学历职校和非学历职业培训同时布局，内生增长和外延并购有望重构中公成长逻辑。我们维持中公教育18~20 年净利润预测为11.51/17.33/23.18 亿元，EPS 预测分别为0.19、0.28、0.38 元。当前800 亿元市值对应19-20 年P/E 约为46x 和34x。维持“买入”评级。

开元股份（300338.SZ）。开元股份并购恒企教育和中大英才之后，2018和2019 年教育业务收入约12-13 亿元和16-17 亿元，2018 年教育业务净利润约1.6-1.7 亿元，剔除IT 培训子公司牵引力影响的2018 年教育业务合计净利润超过2 亿元，位列中国职业培训行业前五。恒企教育主要布局会计和设计职业线下培训赛道，中大网校布局职业在线教育赛道，随着恒企和中大逐步融合，线下培训和在线教育两大板块有望相互受益。随着开元股份股权治理结构的逐步清晰，恒企中大与上市公司利益逐步深度绑定，我们认为开元股份有望重回高速增长趋势。我们下调开元股份18~20 年净利润预测为1.11/1.60/2.00 亿元，EPS 预测分别为0.32/0.46/0.58 元。当前35 亿元市值对应19-20 年P/E 约为22x 和18x。维持“买入”评级。

2.2、学校板块：高教板块有望估值修复

《国家职业教育改革实施方案》。总体要求：1）着力培养高素质劳动者和技术技能人才。2）经过5-10 年完成3 个转变：由政府举办为主向政府统筹管理、社会多元办学的格局转变；由追求规模扩张向提高质量转变；由参照普通教育办学模式向企业社会参与、专业特色鲜明的类型教育转变。

港股高等教育公司均为应用型高校，我们认为该实施方案利好港股高等教育板块。

1）明确鼓励社会力量办学，肯定民办高校的价值，政策风险进一步降低。方案总体要求提出，经过5-10 年，由政府举办为主向政府统筹管理、社会多元办学的格局转变。并在方案第十三条提出，各级政府部门要深化“放管服”改革，加快推进职能转变，由注重“办”职业教育向“管理与服务”过渡。支持和规范社会力量兴办职业教育培训，鼓励发展股份制、混合所有制等职业院校和各类职业培训机构。

2）扩大民办高校生源。方案中提出，“深化复合型技术技能人才培养培训模式改革，借鉴国际职业教育培训普遍做法，制订工作方案和具体管理办法，启动1+X 证书制度试点工作。”“院校内培训可面向社会人群，院校外培训也可面向在校学生。各类职业技能等级证书具有同等效力，持有证书人员享受同等待遇。”“对接受职业院校学历教育并取得毕业证书的学生，在参加相应的职业技能等级证书考试时，可免试部分内容。”我们认为，民办职业学历教育同时也向社会人群开放，并且可以免试部分职业技能等级考试内容，这些措施有望加大社会人群参与职业院校学历教育的积极性，扩大民办高校生源，提高学校使用率。

当前，我们认为民办高等教育政策风险进一步降低。民办高校壁垒较高，处于非充分竞争市场，增长逻辑主要通过提升学费及兼并收购。根据我们此前在年度策略PPT 中详细测算，满员稳定、学费随着CPI 增长的成熟高校（完税后）的合理估值在15-20x PE 之间。而目前一些具有较高内生增长潜力的高校19 财年估值仍低于15xPE。因此，我们短期仍以估值修复为主要推荐逻辑，建议关注低估值高内生增长的民办高校：希望教育（1765.HK）、新华教育（2779.HK）、新高教（2001.HK）、宇华教育（6169.HK）、民生教育（1569.HK）、国脉科技（002093.SZ）等。

3、风险因素

行业风险：（1）政府教育政策的变化带来负面影响。（2）极端事件风险。（3）市场竞争加剧的风险。（4）宏观经济波动风险。

公司风险：（1）知识产权受到侵害的风险。（2）核心技术及人员流失的风险。（3）新产品研发和推广风险。（4）收入季节性波动风险。（5）盈利能力无法持续增长风险。