本报告导读：

Cobalt27 补库推升电钴价格，库存低位下价格将大幅上涨。本金属板块调整来自中国需求担忧，板块上行逻辑未破坏。继续推荐铜、钴板块。

摘要：

如何解读Cobalt27 囤货对市场的冲击？预计电钴库存重回低位，惜售意愿加强，价格预计将继续上行。12 月8 日，Cobalt27 宣布正寻求发行股份再融资，以每磅36 美元价格收购700 吨以上电积钴。若实施，此前MB/LME 在册库存总量约750 吨左右，即使分批采购，对市场供需信心仍将大幅提振。我们此前看涨12 月钴价的逻辑正在加速兑现，产业和投机资本提前了远期钴缺口在现货价格上的反应。

在消费锂电需求增长，新能源汽车加速发展的背景下，类似的投机库存行为应从产业角度进行更长期的解读，钴供需我们判断将持续维持紧平衡状态，价格有望继续上行。

钴板块运行与钴价发生背离。虽然钴价格持续上行，但是钴行业上市公司市值近期出现大幅波动，上周MB 钴价格大幅上涨（低幅约1.4%，高幅约7%），而钴金属板块市值下行了6.5%。市场担忧年末电池厂商去库存和明年一季度新能源汽车销售影响钴金属需求。但是，实际上当前3C 消费电子需求持续旺盛大幅拉动钴消费量，而供给弹性仍然有限，钴供需基本面足以支持电钴和钴盐价格维持高位。增持评级：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业，受益标的：盛屯矿业等。

周观点：中国需求担忧加剧，板块迎来布局时机。本周，关于中国基建投资力度下行和地产销售带来的担忧在海外市场持续发酵。受此影响，铜价格下行2.6%，铝价格下行2.9%，锌价格下行2.2%。美国ADP 数据强劲，美元走强，金价下行1.9%。虽然全球经济运行不断好转，且有色金属供给弹性进一步收缩，但是市场仍然对需求和工业品价格上涨心存疑虑。我们认为，伴随全球经济周期性复苏，以及财政扩张，新能源产业的加速发展，越来越多的证据将证明基本金属需求可能持续增长。对基本金属悲观的需求预期有望被全球经济“超预期平稳”修复。增持评级：兴业矿业、江西铜业、洛阳钼业、紫金矿业、云南铜业。受益标的：驰宏锌锗、西部矿业。

估值切换行情有望提前到来，关注高成长金属加工公司。虽然原材料价格持续上行，但是部分金属加工企业仍然能够通过产品市场开拓、高端产品放量带来业绩增长。增持评级：明泰铝业，受益标的：云海金属、亚太科技等。