本报告导读：

特朗普税改获重大进展，发达国家有色金属需求向好，板块估值将大幅修复，继续推荐铜、锌板块。继续推荐钴金属板块。

摘要：

特朗普税改获重大进展，发达国家有色金属需求向好，板块估值将大幅修复。 虽然全球经济运行不断好转，且有色金属供给弹性进一步收缩，但是市场仍然对需求和工业品价格上涨心存疑虑。我们认为，伴随全球经济周期性复苏，以及财政扩张，新能源产业的加速发展，越来越多的证据将证明基本金属需求可能持续增长。对基本金属悲观的需求预期有望被全球经济“超预期平稳”修复， 有色金属供给弹性受限下，供需再平衡到来。 价格持续维持高位，且库存下行的铜、锌板块将迎来修复行情。 增持评级：江西铜业、兴业矿业、洛阳钼业、紫金矿业、云南铜业。受益标的：驰宏锌锗、西部矿业。

周期研判：税改如何影响金属需求？ 税改法案本周在参议院获得胜利。如果不出意外，特朗普有可能在元旦之前签署减税法案，未来十年对美国企业和个人减免约 1.4万亿美元，将直接利好有色金属板块。1） 参考我们此前对铜、锌的研究，发达国家基本金属主要通过私人部门投资拉动，且需求对投资不容小视。减税对企业减税对于美国企业投资构成直接利好， 若拉动国内投资 1.5%，将推升美国铜消费 2%以上。 2）减税预计推升通胀水平，预计加速美联储加息步伐，通常此类周期中美元总体保持稳定，而货币收缩初期对金属价格影响有限。 3）美国减税或将带来全球竞争性减税，财政扩张短期将加速全球投资力度。

钴锂价格仍乐观。 本周电钴价格 48.7 万元/吨，同比上涨。4.7%，继续向外盘靠拢， MB 钴价格大幅上涨 3.24%至 31.9 美元/磅。展望 2018年，电池化学体系变更和补贴转向推升高电量车需求，钴、氢氧化锂和硫酸镍需求仍向好。伴随上市公司进一步夯实原料控制能力，盈利改善具备可持续性。增持评级：寒锐钴业、 赣锋锂业、天齐锂业； 受益标的：华友钴业、雅化集团、格林美、盐湖股份、科达洁能、藏格控股等。长期来看， 龙头企业将瓜分新能源汽车磁材市场。增持评级：中科三环、正海磁材、盛和资源等。

估值切换行情有望提前到来，关注高成长金属加工公司。 虽然原材料价格持续上行，但是部分金属加工企业仍然能够通过产品市场开拓、高端产品放量带来业绩增长。增持评级：明泰铝业，受益标的：云海金属、亚太科技等。