事件：

公司发布2017年半年度报告，上半年实现营业收入8.87亿元，同比增长15.96%；归属母公司净利润2752万元，同比增长1077.86%；扣非归属母公司净利润1203万元，同比增长911.41%；基本每股收益为0.0335元。

点评：

公司主营业务为铝热传输材料、铝钢复合材料、多金属复合材料等。铝热传输材料是公司主要收入来源，上半年占公司收入比重的98.15%，下游为汽车、工程机械、电力、家电、电子等行业，其中最主要客户来自汽车行业，覆盖法雷奥、马勒、大众、特斯拉等国际一流汽车企业。

上半年政府补助助力业绩，扣非后利润仍有大幅增长。上半年公司计入营业外收入的政府补助约为1550万元，占利润总额的约42%，较上年同期增加1156万元。扣非后，公司归属母公司净利润1203万元，同比增速仍有911%。

传统业务量价齐升，下半年继续增长有保障。上半年，公司营业收入同比增长15.96%到8.87亿；综合毛利率同比提高6.50 个百分点到11.74%。原因主要来自于传统铝合金产品的量价齐升和成材率上升。公司铝合金产品定价采用“基准铝价+加工费”的方式，上半年铝价持续提升带动产品价格上涨和利润增长，估计上半年公司铝合金产品平均价格上涨11%左右；铝合金复合材料、铝合金非复合材料、铝钢复合材料、多金属复合材料销量分别增长17%、-2.42%、-0.36%和68.89%；销售额分别增长29.52%、9.3%、6.03%和95.87%。七八月份铝价继续上升趋势明显，预计下半年公司业绩增长有保障。

2015年公司募投项目20万吨层压式金属复合材料实现贯通，随着新产能达产率提高，2017年上半年成材率仍有所上升，为毛利率提升做出贡献。

军工业务放量在即。全资子公司银邦防务是公司军工产品的业务平台，上半年实现营业收入295.75万元，净利润亏损138.65万元。

公司从事军工业务三年，成功参与了数个新型装备的研发，部分产品已经开始小批量发货。军工项目周期长，目前尚未产生盈利，根据项目进度，预计部分产品很快会进入批量供货阶段，收入大幅增长在即。

国产大飞机C919 唯一金属3D 打印供货商，量产值得期待。公司3D 打印业务以参股公司飞而康（公司持股45%）为平台，上半年实现营业收入940.86万元，净利润亏损131.58万元。飞而康是国际领先的3D 打印钛合金粉末供应商，产品获得赛峰、EOS、Renishaw 等知名企业的认可，在航空航天领域也有广泛应用，并且是C919 唯一的金属3D 打印零部件供应商，为每架C919 提供31 个金属3D 零件。作为中国商飞正式3D 打印零件合格批量供应商，一旦C919 进入量产，公司收入将大幅增长。

盈利预测和评级。我们认为公司传统业务仍有继续增长的动力，军工和3D 打印业务面临快速增长的拐点。预测公司2017年-2019年营业收入分别为19.14亿元、22.58亿元和26.65亿元，归属母公司净利润分别为6722万元、9618万元、1.31亿元，EPS 分别为0.082元、0.117元、0.159元，对应当前股价的PE 分别为121 倍、85 倍、62 倍。给予增持的投资评级。

风险提示： 军工、新材料业务拓展不达预期，铝价出现大幅下降。