投资要点

事项：公司发布半年报，上半年实现营业收入8.87 亿，同比增长15.96%；实现归属上市公司股东净利润2752 万，同比增长1077.86%。

平安观点：

业绩触底反弹：公司上半年营业收入同比稳步增长，同时毛利率达到11.74%，较去年同期增长6.5 个百分点，净利润触底反弹。我们认为公司整体毛利率上升有如下两个原因：（1）公司的产品结构发生了变化，其中毛利达30%左右的多金属复合材料销售额同比增长95.87%，占比不断提高；（2）新建产能的良品率逐步升高。我们预计，未来上述因素仍大概率向好的方向发展，公司盈利能力将持续恢复。

市场地位继续巩固，手机壳体、特斯拉和军工订单等成为新看点：公司生产的铝钢复合材料在国内电站空冷行业市场占有率已超过50%，目前公司已经是该材料全球最大的生产企业，未来市占率仍有望上升。此外公司积极拓展新的业务领域，新看点频出，例如公司生产的手机后盖用铝-不锈钢复合材料已经同华为、OPPO、魅族等知名手机品牌开展合作，首款采用该材料的手机已经批量投放市场；公司为知名新能源汽车企业特斯拉开发的新型合金也已经开始量产；军工业务中，轻型化防护材料也有望在今年获得批量订单。公司着力开拓的新市场都有广阔的空间，未来发展值得期待。

子公司飞而康为首飞的C919 提供了31 个3D 打印零部件：飞而康是国内领先3D 打印技术研发及生产企业，目前已经是中国商飞正式的3D 打印零件合格批量供应商。报告期内，国产大飞机C919 完成首飞，飞而康作为C919 唯一的金属3D 打印零部件供应商，为每架C919 提供了31 个金属3D 零件。未来一旦C919 进入批量生产，将为飞而康带来大量的业务收入。

投资建议：产能调试、铝价下跌等不利因素已经消散；公司产品销量增长符合预期，我们维持公司业绩拐点已至的判断。预计公司2017 年-2019年的EPS 将分别为0.16 元、0.26 元和0.34 元，对应目前股价的P/E 值分别为60 倍、38 倍和29 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：（1）铝原材料价格大幅下跌；（2）军工订单不及预期。