2017回顾：供改取得显著成效但落差犹存

复盘：2017-2018年铝板块行情紧随供改，回调系山东限产不及预期

供改虽有落差但总体成效显著，产能增速及板块盈利皆有明显改善

2018展望：供改进入存量博弈时代，静待拐点

年初产能置换方案出台，供改正式进入存量博弈时代

上半年新增产能投放压力较大，但往后边际改善明显

静待行业拐点，后续仍有较多催化因素

投资建议：聚焦上游龙头及下游铝加工

铝开采及冶炼：存量博弈时代强者恒强，产能扩张及成本为王，推荐云铝股份、中国铝业、神火股份等

铝加工：低估值高成长，下游加工配置价值凸显，推荐南山铝业、明泰铝业等