本报告导读：

库存涨跌不一，环保限产方案逐步明晰，低库存品种金属价格上涨空间打开，而市场仍未对全球制造业复苏达成共识，等待布局良机。

摘要：

周期研判：环保限产方案逐步明晰，库存涨跌不一。本周金属价格大幅上行，铜/铝/锌价格分别上涨4.1%/1.0%/1.2%。受山东电解镍产能限产影响，镍价格大幅上涨8.2%。虽然全球经济运行不断好转，且有色金属供给弹性进一步收缩，但是市场仍然对需求和工业品价格上涨心存疑虑。我们判断，伴随全球主要经济体恢复增长，有色金属供给弹性受限下，供需再平衡到来，布局良机有望在近期出现。

中报预披露解读，关注库存影响。截至2017 年10 月15 日，已经有74 家有色金属上市公司披露2017 年三季度业绩预告。总体来看，钨钼、铅锌、电解铝板块业绩环比继续增长；锂电材料受制于原材料成本增加，环比略下滑，实际盈利能力则继续增长。

继续推荐电解铝板块：我们判断原铝在四季度到明年初完成库存去化且价格上行，氧化铝冬季短缺预期下补库将推升价格，增持评级：

中国铝业、云铝股份、南山铝业、神火股份。继续推荐铜板块，本周铜价格大幅上行，库存持续下降，铜价格受全球宏观经济改善和潜在新兴经济体需求拉动需求有望恢复增长。增持评级：紫金矿业、江西铜业、云南铜业等。冬季铝用阳极受限产影响短缺，给予成本端控制能力较强，业绩弹性较大的索通发展增持评级。

新能源汽车板块2018 年长单情况。本周碳酸锂价格上行1.7%，电钴价格44 万元/吨继续向外盘靠拢。下游正极材料产线密集投产，将大幅拉动年末锂、钴等锂电原材料需求，碳酸锂/氢氧化锂价格和钴价格有望因此持续上行。增持评级：赣锋锂业、天齐锂业，受益标的：

盐湖股份等。四季度嘉能可等钴业寡头预计将开始引导明年新签长单定价，新一轮钴涨价有望到来。增持评级：寒锐钴业、洛阳钼业、厦门钨业。受益标的：华友钴业、格林美。

高端磁材企业四季度有望迎来盈利拐点。本周钕铁硼毛坯价格下调10 元/千克，高端磁材价格保持稳定。稀土涨价企稳后将加速向高端磁材板块转导，短期关注库存和产品涨价带来的毛利扩张机会，长期龙头企业将瓜分新能源汽车磁材市场。增持评级：中科三环、正海磁材、盛和资源等，受益标的：宁波韵升、安泰科技等。

估值切换行情有望提前到来，关注高成长金属加工公司。虽然原材料价格持续上行，但是部分金属加工企业仍然能够通过产品市场开拓、高端产品放量带来业绩增长。增持评级：明泰铝业等。