投资要点：

事件：2017 年8 月17 日晚公司发布2017 年半年度报告。2017 年上半年公司完成营业收入8.87 亿（YOY15.96%），实现归母净利润2752.3 万元（YOY1077.86%）。

毛利率提高与政府补助项目驱动利润大幅增长。2017 年上半年受益于产品销售量的增长、产品价格提高以及产品结构的优化，公司营业收入同比增长1.22亿（YOY15.96%），毛利率同比增长6.22 个百分点，故毛利同比增长0.64亿（YOY159.92%）。因期间费用同比增长1303 万（YOY16.68%），资产减值损失增加2799 万（计提坏账准备），因此营业利润同比增长832 万（YOY848.98%）。受益于2017 年前政府补助项目验收合格转入，营业外利润同比增长1687 万（YOY1249.63%），最终利润总额同比增长2519 万（YOY1081.12%），归母净利润同比增长2518 万（YOY1077.86%）。

军工材料业务：军用铝合金市场潜力大，公司未来持续开拓军品市场。铝合金/铝基复合材料是军工领用关键材料之一，在陆军装备轻量化和强防护方面以及海军/空军装备减重方面发挥重要作用，未来军工市场潜力大。公司自2014 年进入军工领域，经3 年努力已取得长足进步，成功参与数个新型装备的研发，部分产品已经开始小批量发货。当前公司以子公司银邦防务作为平台推进军品业务，据半年报，公司部分项目有望在今年获得批量订单，很快会进入批量供货阶段。

3D 打印业务：3D 打印军民品应用广泛，公司未来有望分得广阔市场一杯羹。军用方面，3D 打印技术已应用于我国歼-20、歼-31、运-20 等军机以及航空涡扇发动机上；民用方面，3D 打印在民航、医疗等众多领域应用广泛。公司子公司飞而康是国际领先3D 打印钛合金粉末供应商，并在航空航天领域有广泛应用和良好口碑。其中飞而康作为C919 唯一的金属3D 打印零部件供应商，为每架C919 提供了31 个金属3D 零件。据新华网，当前C919 订单600架，未来飞而康相关业务市场空间巨大。

民用材料业务：业绩望受益产能释放+毛利率及经营效率提升+下游需求提高。公司民用材料产品产销量行业排名前列，下游客户包括法雷奥、特斯拉、华为、oppo 等。一方面，2016 年公司IPO 募投项目释放产能，年产能由7.5万吨增至20 万吨。同时随着产品结构改善和公司整体管理水平提升，产品毛利率和日常运营效率有所提高。另一方面据半年报，首款采用公司材料的手机已批量投放市场，相信很快会出现在更多手机上。我们认为公司民用材料相关业绩未来有望持续受益产能释放、经营效率提升以及下游应用需求提高。

完成第二期员工持股，看好激励公司长期发展。2017 年6 月21 日晚公司公告已完成第二期员工持股计划（买入公司股票18083012 股，占公司总股本 2.20 %，购买均价8.898 元，资金来源为员工自筹）。我们预计员工持股计划将形成长远、有效的激励约束机制，充分调动员工的积极性和创造性，将来更好促进公司长期稳定发展。

盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.25、0.37、0.49 元，结合可比公司估值情况，给予公司2017年52 倍PE，目标价13.00 元，给予买入评级。

风险提示。（1）军品订单不确定性；（2）民品市场竞争加剧；（3）铝材料成本控制不及预期。