一、事件概述

2017 年上半年，公司实现营业总收入6.51 亿元，较上年同期增长了19.14%；营业利润1.64 亿元，较上年同期增长20.42%；利润总额为1.76 亿元，较上年同期增长13.54%；归属于上市公司股东的净利润为1.47 亿元，较上年同期增长26.48%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润1.08 亿元，较上年同期增长33.52%。

二、分析与判断

影视IP 储备充足变现逐渐实现，影视收入增长较大公司2017 年上半年影视内容收入3.28 亿元，同比增加26.52%，影视内容毛利率25.19%，同比下降3.32%。驱动收入变化主要原因系报告期内公司确认了《轩辕剑之汉之云》、《少林问道》、《异兽志》等部分影视剧的发行收入。

公司电视剧业务主要聚焦大IP 剧的制作和互联网平台的发行，并与爱奇艺等一线互联网平台达成了战略合作协议，公司于6 月就双方合作开发的电视剧版《美人鱼》（2017 年度第四季度开拍）和《西游降魔篇》与爱奇艺签订了独家许可使用协议以及独家投资协议，交易金额共计7.08 亿元。结合预计8 月开拍的神话大剧《封神传》及四季度开拍的IP 大剧《天河传》（《仙剑奇侠传四》）将为公司后续电视剧业务发展奠定坚实基础。

公司推动《轩辕剑之汉之云》（定档8 月，爱奇艺、东方卫视两大平台同步联播，采用周播模式）、《仙剑奇侠传》、《明星志愿》系列和《大富翁》等IP 的影视剧项目落地，并继续强化IP 的自主研发创作能力。电视剧《许仙》（又名：

天乩之白蛇传说）、《亮剑之雷霆战将》、《亲爱的设计师》分别于6 月3 日、 6月16 日、 7 月4 日顺利杀青进入后期制作阶段，网剧《异兽志》也已于6 月23 日杀青预计11 月于PPTV 独播。

公司加强内容和渠道协同发展，植入广告收入大幅提升公司广告业务板块营业收入3.11 亿元，较上年同期增长18.14%，其中户外LED大屏收入2.41 亿元，同比下跌7.38%，毛利率32.5%，同比下降10.38%。植入广告收入7004.4 万元，占上半年广告收入比重超过20%，毛利率42.1%，同比增加6.07%。主要驱动原因在于公司持续加强内容与渠道的协同发展，所以报告期内植入广告业务进一步提升。而影视宣发在内的文化娱乐类的广告业务是公司重点开拓方向，将会保持更为快速的增长，目前占广告业务比重超过5%。

证金新增入股占比2.24%，围绕核心IP 和周星驰制作现象级作品公司在2017 年中报中披露证金新增持12,063,206 股，占比2.24%，排在第五大流通股东。公司是继华策影视、昆仑万维之后第三家证金入股的传媒企业。

在投资PDAL 后，公司加速深化与周星驰先生及其团队之间的合作，并致力共同开发、开拓更多优质影视作品。2017 年春节档PDAL 投资创作的《西游伏妖篇》总票房16.65 亿。未来公司继续围绕核心IP 资源进行多元内容开发，电影版《轩辕剑》、《大富翁》正在积极推进中，据公开信息报道，《轩辕剑》的电影版会在2018 年下半年开机，总投资将达5 亿规模。综艺节目《寻找美人鱼》Table正_S处um于ma前ry]期 策划阶段。

三、盈利预测与投资建议

预计公司2017~2019 年EPS 分别为0.62 元、0.67 元和0.72 元，当前股价对应的PE 分别为27X、25X 和23X。我们认为公司未来将继续秉持精品化影视剧和大IP 的战略规划，未来稳定的业绩增长对公司估值有支撑。给予公司2017 年30~35倍PE，未来12 个月合理估值18.6~21.7 元，首次评级给予“强烈推荐”。

四、风险提示：

1、宏观经济下行；2、影视产品收视不及预期。