主要观点

1. 影视剧及植入广告业务表现亮眼，助力公司H1 各项指标提升公司17 年H1 实现营收6.51 亿元，同比增长19.14%，归母净利润为1.47亿元，同比增长26.48%。公司H1 各项指标的提升，主要来自于影视剧及植入广告两项业务的高速发展。

1）影视业务：影视剧业务H1 收入3.28 亿，同比增长26.5%；营收占比为50.4%，比去年同期提升了3 个百分点；影视业务毛利率为25.2%，比去年同期下降3 个百分点。影视业务H1 高达26.5%的增速主要来源于上半年公司确认了多部影视剧的收入

2）植入广告业务：公司植入广告收入H1 达到7004 万，占上半年广告收入比重超过20%，占总营收比例为10.8%；毛利率为42.1%，比户外LED 大屏广告的毛利率32.5%更高，目前正处于高速发展中。

3）户外LED 大屏幕广告业务：公司在国内户外LED 大屏幕广告业处于领先地位。H1 实现营收2.41 亿，同比下降7.4%；营收占比为37%，比去年同期下降10 个百分点。

4）投资收益：2017H1《西游伏妖篇》票房高达16.56 亿元，PDAL 投资比例超过50%，公司为此获得5832 万元的投资收益。

2. 证金公司持股2.24%，国家队入场前景看好

中国证券金融股份有限公司在报告期末持有1206 万股公司股份，持股占比2.24%。证金公司的入场为公司基本面背书，公司前景可看好。

3. 爱奇艺7 亿大单落地，《美人鱼》+《西游》发力头部剧6 月8 日爱奇艺以4.2 亿获得《美人鱼》网络播出权，以2.88 亿全额投资网络剧《西游伏妖篇》，预计两个项目的收入确认在18 年及以后。

预计网台价格可破1000 万/集，收益可观。

4. 整合优资IP 资源，围绕“内容为王”的核心理念公司以“全内容产品，矩阵式发展”为目标，强化以IP 为基础的精品内容开发，实现影、视、综的全方位布局。除了投资周星驰的PDAL，获得《美人鱼》《西游》系列衍生开发的影、视、综，还与台湾大宇资讯合作，开发《明星志愿》《大富翁》《轩辕剑》《仙剑》等国民游戏的影视转化。

5. 投资收益

郁金香和达可斯仍处于业绩对赌期，17 年需完成1.73 亿净利润；PDAL的业绩对赌17 财年（香港财年从4 月1 日开始）为2.21 亿。预测公司2017-2018 年归母净利润为3.77/4.69 亿元，EPS 为0.70/0.87 元，对应PE24/19 倍，维持“推荐”评级。

6. 风险提示

影视剧市场竞争加剧。