国内天然气消费占比将大幅提升，煤改气长期向好趋势不改：

2017 年煤改气推行过快，北方地区爆发罕见气荒，引发市场对煤改气政策实施的隐忧。但根治大气污染痛点的关键在于“能源消费结构升级”，未来国内天然气消费占比将大幅提升。散煤燃烧污染排放系数及形势严峻，煤改气长期向好趋势不改。

北方地区煤改气工程壁挂炉潜在市场仍高达1751.53 万台，市场潜力巨大：

根据2017 年12 月发布的《北方地区冬季清洁取暖规划（2017-2021 年）》中“2+26”城市2017-2021 年累计新增天然气供暖面积（18 亿平方米），并合理假设，测算出2017-2021 年北方地区新增分户式燃气壁挂炉空间在2129.03 万户。2018 年后，北方地区煤改气工程壁挂炉潜在市场仍高达1751.53 万台，市场潜力巨大。

煤改气工程中，大型国有壁挂炉品牌最为受益：

煤改气工程中，国产品牌国内销量增速（+262%）远高于进口品牌增速（+19.5%）及原装进口品牌增速（+34.6%）。且煤改气市占率持续向少数几个大型国产壁挂炉厂家集中。由于外资品牌受各方面限制无法深入参与煤改气工程竞争。而国产燃气采暖热水炉品牌对政策敏感度更高，适应性强，价格适宜，大幅受益煤改气政策的推进。而大型国产壁挂炉品牌的质量品质更有保障，最易获得政府及城市燃气公司的采购。

天然气下游产业链快速发展，首次覆盖给予“推荐”评级：

我们预计公司2018-2020 年净利润分别为3.20、4.25、4.93 亿元，对应EPS 分别为0.88、1.17 和1.36 元。当前股价对应2018-2020 年PE 分别为15.8、11.9 和10.3 倍。公司短期强烈受益于煤改气工程快速推进。长期而言，国内天然气消费占比较较低（2015 年约为5.9%），到2030 年，天然气在一次能源消费中占比有望提高到15%左右，迪森B 端及C 端业务均位于天然气产业链下游，深刻受益行业快速发展，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示：煤改气政策不及预期风险；天然气消费占比提升不及预期风险。