行业近况

近期，公募基金2018 年一季报和2017 年年报已经披露完毕。我们分析发现，环保公共事业在全部基金重仓市值1.36%，低配2.51ppt，机构持仓比例进一步下降。同时个股2017 年业绩已经披露完毕，环保板块各公司2017 年营收上涨30%，净利润上涨28%，表现良好。我们认为“十九大”召开之后，环保节能板块依旧是目前国家重点发展方向，在投资者预期较低和估值不断回调的背景下，整个行业具有较大的配置价值。

评论

1Q18 整体低配，关注业绩有保障细分龙头。1Q18 环保公共事业板块基金重仓市值占比1.36%，环比下降0.34ppt，同比下降2.31ppt。结合基金持仓个股来看，1Q18 基金持仓金额最多的公司是：东方园林、碧水源、三聚环保、格林美和中金环境；持仓基金数最多的是碧水源、东方园林、三聚环保、华测检测和聚光科技。碧水源、东方园林、华测检测、先河环保和岭南股份普遍受到机构加仓。

营收依旧高速增长，板块分化明显。2017 年，环保行业公司总收入同比上涨30%，净利润上涨28%，1Q 环保板块总收入同比上涨24%，净利润同比增长6%。总体来看行业依旧保持高增长，但是板块之间分化明显，政策依旧是环保行业发展主要驱动因素之一，在“绿水青山”的持续推动下，环境修复板块有望继续保持高增长；工业排放标准提升对节能减排是长期利好；固废板块今年增长较高主要是危废处置行业景气度高。

二季度机会源自预期差叠加政策推动。我们认为目前市场虽然在逐步修正之前对于PPP 融资的极度悲观预期，但观望情绪依然明显，龙头估值仍然在18 年14-18X P/E 的水平。同时，五月份环保大会如能顺利召开，我们预期对于未来2-3 年的环保治污工作会有更详细的安排出炉，将进一步利于市场对于行业投资主线的把握。

估值与建议

我们预计18 年环保主要上市公司整体依旧保持25%-35%营业收入和利润增长。长期来看，PPP 项目清退库完成，之前行业内悲观情绪有望缓解。“十九大”继续强调生态环保建设重要性，我们依旧看好环保发展。推荐：碧水源、东方园林、岭南股份、瀚蓝环境和迪森股份。建议关注海螺创业、国祯环保。

风险

政策风险，行业发展不及预期。