本期投资提示：

18 年一季度环保行业整体净利润预计同比增长16.3%。剔除地方水务公司后，环保治理净利润同比增长18.82%。17 中央环保督查全国覆盖，排污许可证推进，黑臭河流域重点推进，环保公司营收提升迅速，但PPP 监管趋严与利率上升，环保公司资产负债率较高，业绩增长带来压力。我们预计18Q1 业绩29 个重点公司总体净利润为22.9 亿，同比增速16.3%（15-17 年同一口径分别为31.9%、21.7%、27%）。

水处理+水务运营：水处理同比增长20%，水务同比增长11%，17 年环保公司存量项目继续推进，（前期十三五规划定调6000 亿城镇水处理需求，7000 亿黑臭河治理需求），但2017 年PPP 中标公告整体投资回报率6.38%较2016 年6.79%回落明显，2018 年Q1未6.36%，行业平均增速19.54%低于2017Q1 的38%增速，代表公司：博世科、中金环境、万邦达、碧水源。水务运营发展稳定，实现增长11%。典型公司：国祯环保、兴蓉环境、重庆水务。

环境监测：整体净利润同比增长6.4%，监管趋严，数字化助力督导，网点密度加深，但个股分化明显。其中，权重公司华测检测由于前期扩张，折旧快速提升，18Q1 净利润预计亏损0.23 亿。此外，理工环科受季节性因素影响，净利润下滑75%。典型公司：聚光科技、先河环保、盈峰环境、汉威电子。

固废同比增长28.37%，土法草案在人大会提议，期待落地，当前仍处于政策缓冲期。2017年环保督查，存量危废治理需求释放，危废处置价格明显提升。而中再资环受益下游产品价格提升，业绩高增60%。固废行业平均增速28.37%高于2017Q1 的26.24%增速。细分板块期待土法落地，土壤修复景气提升。代表公司：中再资环、启迪桑德、雪浪环境、高能环境。

大气治理同比增长21%。行业标的相对少，远达业绩同比增长6%（2017 年Q1 同比增速-63.2%），加之清新同比增长25%（2017 年Q1 同比增速11.60%），2018 年东部及中部电厂超净烟气改造将结束，期待西部及非电烟气治理接力。典型公司：远达环保、清新环境。

我们预计，环保行业重点公司2018 年一季度业绩情况如下：

累计同比增长超过100%的公司预计5 个：清水源（455%）、博世科（277%）、聚光科技（130%）、国祯环保（105%）、环能科技（大幅扭亏）。

累计同比增长在50-100%的公司预计有1 个：中再资环（60%）。

累计同比增长在30-50%之间的公司预计有7 个 ：雪浪环境（45%）、先河环保（40%）、盈峰环境（35%）、启迪桑德（35%）、汉威电子（30%）、中金环境（30%）、高能环境（30%）。

累计同比增长在0-30%之间的公司预计有9 个：清新环境（25%）、东江环保（25%）、龙马环卫（18%）、瀚蓝环境（18%）、雪迪龙（15%）、兴蓉环境（9.7%）、伟明环保（8%）、远达环保（6%）、上海环境（5%）。

累计同比下滑的公司预计有8 个：万邦达（-10%）、碧水源（-42%，扣非后同比增长55%）、重庆水务（-42%，17 年增值税集中退税）、兴源环境（-55%）、南方汇通（-67%）、理工监测（-75%）、华测检测（-165%）、天壕环境（-756%）。

投资策略：督查常态化+十三五规划推进，我们看好在分化行情中市场份额提升的龙头企业，推荐组合：（1）大气+监测：清新环境等。（2）水环境：万邦达、中金环境。