事件：

公司公布2018年年报，实现收5.27亿、净利润5451万，同比分别为12.3%、33.02%，每股收益为0.21元。分配预案：每10股派发现金红利0.35元（含税）。

评论：

品牌积累带动钢琴销售稳步增长。随着公司品牌系列的增加和完善，品牌市场知名度的提高，2018年公司钢琴销量（立式+三角钢琴）38,197架，同比增长8.7%，并且受益结构调整均价提升约4%至1.23万/架，钢琴销售收入同比增长13.52%，在原材料上涨的情况下毛利率仍提升了1.49个百分，议价能力逐步提升。

新产品“6+1”智能钢琴教室和智能钢琴I piano为音乐学习提供乐趣。国家不对提升素质教育重视度，江苏2020年已确定将音乐、美术纳入中考。公司不断投入研发，2018年公司共有9项新产品项目，新申请专利11项，获得授权专利9项。公司正积极推广“6+1”智能钢琴教室和智能钢琴I piano，搭载智能硬件、静音系统、专用APP，让钢琴远程教学和自学方式的智能化模式又上一个台阶。

公司艺术教育业务稳步推进

1）公司2017年正式推出智能钢琴教室，其结合了迪士尼动漫智能钢琴APP教程，维也纳音乐与表演艺术大学的教学法，海伦智能钢琴为教具，启蒙孩子的学琴之路。2）2014年起公司通过与各地培训机构签署合作协议开展运营，艺术教育培训课程体系定位为艺术启蒙、音乐教育、美术教育与舞蹈教育。3）维也纳EMP音乐启蒙项目，沿袭欧洲音乐启蒙教育思路，17年开始在宁波试点。

维持“强烈推荐-A”评级。公司经过多年影响力积累，钢琴销售价量稳步齐升；同时研发的“6+1”智能钢琴教室和智能钢琴I piano产品不断提升，19年新业务有望加入开展。2019-2021年EPS分别为：0.27、0.32、0.38元，同比分别为：27%、19%、17%，维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示：艺术教育培训进展低于预期。