事件：

公司公布2017 年报，实现收入4.70 亿、营业利润3847 万元、净利润4098万元，同比分别为20.68%、24.86%、23.12%，每股收益为0.16 元，业绩略高于预期（原预测EPS 为0.14 元），分配预案为每10 股派发现金红利0.29 元（含税）。2018 年第一季度预计营收同比增长约22%，净利润同比增长30%-60%。

评论：

1、 品牌积累促进公司产品量价提升

随着公司品牌系列的增加和完善，品牌市场知名度的提高，品牌推广深入二、三线城市区域，配合音乐会、大师班、钢琴大赛等推广活动，销售量稳步提升。同时，顺应互联网销售潮流，在线下网点销售的基础上，积极推进线上电商平台同步运作，拓展销售渠道，在京东、天猫均有品牌旗舰店。2017 年公司钢琴销量（立式+三角钢琴）35,117 台，同比增长14%，并且受益结构调整均价提升了3.5%，钢琴销售收入同比增长18.11%，在原材料上涨的情况下毛利率仍提升了1.12 个百分点。公司品牌实力得到客户的认可，议价能力在逐步体现。

2、 智能钢琴业务正式起步

2017 年公司推出已智能钢琴I piano1，集传统钢琴音乐功能和现代科技于一身的现代钢琴，智能钢琴是在保留传统钢琴的音乐特性和演奏功能的基础上，引入现代计算机和互联网等技术，发展形成的全新一代的钢琴。海伦 I piano1 搭载智能硬件、静音系统、专用APP，让钢琴远程教学和自学方式的智能化模式又上一个台阶。智能钢琴业务是公司基于对现行市场的一个考量，在提供智能钢琴产品的同时，构建增值教育服务，进一步吸引社会家庭文化消费注意力。

3、 公司艺术教育业务18 年或将加速发展

1）公司2017 年正式推出智能钢琴教室，其结合了迪士尼动漫智能钢琴APP 教程，维也纳音乐与表演艺术大学的教学法，海伦智能钢琴为教具，启蒙孩子的学琴之路。2）2014 年起公司通过与各地培训机构签署合作协议开展运营，艺术教育培训课程体系定位为艺术启蒙、音乐教育、美术教育与舞蹈教育。3）维也纳EMP 音乐启蒙项目，沿袭欧洲音乐启蒙教育思路，17 年开始在国内落地。

4、维持“强烈推荐-A”评级。公司经过多年的研发投入积累了良好的口碑影响力，销量开始大幅度跑赢行业，同时受益于消费升级产品结构不断提升，未来有望保持价量齐升的良好局面。2018-2020 年EPS 分别为：0.22、0.27、0.33 元，同比分别为：35%、20%、23%，对应18 年PE、PB 分别为：37、2.4，维持“强烈推荐-A”评级；

风险提示：艺术教育培训进展低于预期