钢琴销量稳中有增，公司业绩增长良好

公司全年实现营业收入3.89 亿元，同比增长5.5%；归属上市公司股东净利润3328 万元，同比增长7.4%；归属上市公司股东扣除非经常性损益净利润为2167 万元，同比减少15.1%。其中，公司第四季度实现营收1.09 亿元，同比增长7.3%；实现归母净利润702 万元，同比增长9.7%。公司业绩增长良好主要来源于钢琴销量的平稳增长，2016 年销售钢琴30768 台，同比增长7.4%。其中立式钢琴销售29278 台，同比增加9.9%；三角钢琴销售1490 台，同比减少6.6%。

钢琴产品结构持续优化，智能钢琴+艺术教育比翼齐飞公司的传统钢琴及乐器配件主业稳步发展，2016 年新增加了电声钢琴、吉他、小提琴等产品的销售，开发了高端维也纳系列钢琴，目前包括9 款立式琴、1 款三角琴，使公司产品结构更加多元化。2016 年公司智能钢琴及艺术教育培训项目稳步进行，加速了公司向综合文化企业转型的步伐。

公司文化艺术产业发展战略明确，已于2014 年成立了“海伦艺术教育投资有限公司”和“北京海伦信息网络有限公司”，拓展智能钢琴和线上线下艺术教育培训市场，增强持续盈利能力。公司2015 年非公开发行股票募投项目“智能钢琴及互联网配套系统研发与产业化”稳步推进，包括智能钢琴生产线、智能操控系统生产线及互联网互动教育平台等。

盈利预测与投资建议

预计2017-2019 年归属上市公司股东净利润为3684/4140/4724 万元，分别对应94/83/73 倍PE。我们看好公司在智能钢琴和艺术教育领域的良好进展，给予“买入”评级。

风险提示

钢琴市场景气度受居民消费能力影响；智能钢琴和钢琴教育业务进展存在不确定性。