一、事件概述

公司公布2016 年半年报。报告期内,公司实现营业收入1.79 亿元,同比增长2.32%;归属于上市公司股东的净利润0.18 亿元,同比增长14.48%。实现基本每股收益0.07 元。

二、分析与判断

新产品、多渠道促进销量提升,业绩实现稳增长

公司2016 年上半年营收同比增长2.32%,归母净利增长14.48%。报告期内,公司新增电声钢琴、吉他、小提琴等乐器的销售,产品品类得到扩充;线下门店及线上电商平台同步运作,拓宽了营销渠道;对新产品研发的推动支持公司提高市占率;对艺术教育培训产业链的不断拓展也在一定程度上促进了钢琴销售量的增加,整体销售收入实现稳步增长。外币汇率的上升、布局艺术教育行业及购买保本型理财产品的投资收益较上年同期增加较多,净利润也出现明显增长。

费用管控效果佳,净利率有所提升

报告期内,公司费用管控效果明显:销售费用率上升1.12pct 至5.96%,管理费用率下降0.37pct 至12.96%,财务费用率下降1.39pct 至-2.21%,期间费用率整体下降1.46pct 至17.53%。销售费用的增加主要是电子商务营运费用增加所致;管理费用的减少主要是研究开发费下降较多所致;财务费用下降的主要原因是贷款利息支出与汇兑损失均较去年同期减少较多。

报告期内,公司毛利率同比下降1.66pct 至26.99%,期间费用的下降和投资收益的增加促使净利率同比上升0.93pct 至9.89%,盈利能力有所提升。

拓展艺术教育领域,线上线下同步推进

报告期内,公司继续加强艺术教育领域布局,针对不同的市场环境和条件,通过参股与加盟的方式拓展艺术教育培训市场。公司于2014 年开始布局艺术教育培训产业,成立了海伦艺术教育及海伦网络信息科技,分别负责公司艺术教育培训的线下与线上业务。1、线下:前期主要通过与各地培训机构签署合作协议开展运营,对海伦艺术教育培训课程体系定位为艺术启蒙、音乐教育、美术教育与舞蹈教育,基本可以满足大多数家长的需求,目前参股合作公司达21 家。海伦艺术教育还投资成立了宁波海伦爱琴教育,作为平台开展“海伦钢琴教室”项目,目前已覆盖全国多个省份。2、线上:为公司智能钢琴与在线教育提供软硬件与网络支持,如智能乐谱、在线教育平台等。

加大研发力度,大力发展智能钢琴

为迎合市场需求多元化的趋势,公司一直致力于对钢琴的技术研发,依托钢琴制造工程技术中心,引进国外先进技术,深化与贝希斯坦、捷克佩卓夫的技术战略合作,确保公司技术的核心竞争力和创新力。传统钢琴方面,研发的“海伦维也纳系列钢琴”VD6、VD8 均已公开亮相;智能钢琴方面,在海伦科技与北邮、华慧信通科技的通力合作下,智能屏显系统、海伦MOOC 教育网基础、海伦自主音源主板及附属系统三方面的研发齐头并进,目前已推出升级版DGI、GUAI、DUAII、DUQI、DUQIII、DUQIV 智能电钢琴产品,批量生产也在逐步推进。而且智能钢琴应用于线上艺术培训教育后,有望与目前的线下艺术培训教育形成有效的优势互补,加速艺术培训教育的产业化进程。

三、盈利预测与投资建议

我们看好公司未来公司钢琴产品向智能化升级、以及线上线下艺术教育协同发展将带来的业绩增长空间,预计公司2016、17、18 年能够实现基本每股收益0.15、0.18、0.21 元/股,对应2016、17、18 年PE 分别为119X、100X、86X。维持公司“强烈推荐”评级。

四、风险提示:

1、市场拓展不及预期;2、艺术教育领域投资回报低于预期。