事件：

公司2016H1 实现营业收入1.79 亿元，较去年同期增长2.32%；归属于上市公司股东的净利润为0.18 亿元，同比增长14.48%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为0.13 亿元，同比增长8.34%；基本每股收益为0.07 元/股。

观点：

经营业绩稳步增长，盈利能力保持稳健。经营业绩方面：公司主营业务仍以钢琴及乐器配件为主，2016上半年实现营业收入1.79亿元，归属于上市公司股东的净利润0.18亿元，分别较去年同期增长2.32%和14.48%。分季度来看，公司Q2实现营业收入0.97亿元，归属于上市公司股东的净利润为0.09亿元，分别较去年同期增长7.9%和1.4%，公司业绩稳步增长，主要原因是公司主营产品销售量的增加，报告期内，其销售钢琴13846台，较同期增加572台，同比增长4.31%；盈利能力方面，2016H1公司销售毛利率为26.99%，销售净利率为9.89%，分别较去年同期下降1.66个百分点和增长0.93个百分点。其中2016Q2公司销售毛利率为26.87%，较去年同期下降1.35个百分点，较2016Q1下降0.26个百分点；二季度公司销售净利率为9.15%，较去年同期减少0.78个百分点，较一季度减少1.6个百分点，公司的盈利能力保持稳健。报告期内公司的销售费用为0.11亿元，较去年同期增加了26.03%，主要是公司销售的乐器产品种类不断增多，并拓宽了产品营销渠道，加强了线下门店及线上电商平台的同步运作，特别是电子商务营运费用增加；管理费用为0.23亿元，较去年同期减少了0.52%，主要是随着钢琴生产扩建项目大规模投入使用，公司管理经营理念不断提升，提升了管理效率。费用率总体表现稳定，Q2销售费用率为6.38%，较去年同期增加1.68个百分点，管理费用率为13.52%，较去年同期减少1.55个百分点。

加强技术研发创新，提升公司核心竞争力。海伦钢琴依托钢琴制造工程技术中心，通过与国际品牌贝希斯坦、捷克佩卓夫等技术战略合作，积极引进国外钢琴先进技术和工艺检测技术，以确保海伦钢琴技术的核心竞争力和创新力。报告期内，公司拥有4项科技研发项目，即2款立式钢琴，1款三角钢琴，1款电声钢琴，研发费用共计691.56万元，占营业收入的3.85%。2016年5月公司成功召开了第九届全国经销商大会暨新产品发布会，升级版的DGI、GUAI、DUAII、DUQI、DUQIII、DUQIV等智能电钢琴新品及VD6、VD8传统钢琴均体现了公司扎实创新的技术优势。我们认为公司持续推动新产品的研发，不仅可以满足钢琴用户对钢琴产品的新生需求及潜在需求，而且也有助于公司提高市场占有率及核心竞争力。

结论：

公司业绩稳步增长，盈利能力保持稳健，技术研发的持续推动增强了公司的市场占有率及核心竞争力。我们预计公司2016年、2017年EPS分别为0.16元/股和0.18元/股，对应P/E分别为113x和101x，维持“推荐”的投资评级。

风险提示：

1.智能钢琴与线上线下艺术培训教育项目存在技术风险与市场不确定性。

2.钢琴行业市场竞争和人才竞争日趋激烈，公司存在人才流失及人才短缺的风险。