华为第二代升级版折叠屏手机Mate Xs 选用锆基液态金属+MIM 工艺有望打造液态金属商业化的爆款应用场景，打开成长空间。第一，华为第二代升级版折叠屏手机MateXs 选用锆基液态合金作为主要铰链系统材料以提高强度。2 月24 日晚间，华为发布第二代升级版折叠屏手机Mate Xs，官方明确透露MateXs 的铰链系统拥有超过100 个器件，使用锆基液态金属等材料极大提升铰链强度，强度比钛合金高30%。第二，铰链是实现可折叠手机最关键的功能性零部件，也是折叠屏里科技含量最高的部分。铰链设计可有效防止屏幕的过度机械伤害，相比于笔记本电脑转轴的规格均要求很高，决定了折叠屏幕手机的成败。正因对材料要求高，华为二代折叠屏最终选用了性能出众的锆基液态金属材料，在工艺上与金属注射成型（MIM）相结合，具备精度高和更轻薄的优势，有望取代传统的冲压+CNC 的模式。第三，液态金属拥有高强高硬、轻薄、复杂和光亮等特性使其具备极强的适应性。液态金属是超越铝、镁、钛等传统轻合金品种的新一代颠覆性材料，商业化制备的性价比很高。目前，该材料在3C、汽车、医疗等领域虽然潜力巨大，但市场空间才刚刚开始打开，华为第二代升级版折叠屏手机Mate Xs 选用锆基液态金属+MIM 工艺有望打造液态金属商业化的爆款应用场景，拓展成长空间。

宜安科技是全球液态金属领域产业化龙头，拥有大规模生产锆基非晶合金的生产线，具备研发和生产液态金属手机铰链的能力。据公告，公司是行业内进行液态金属研发的先驱，具备从材料到设备和设计一体化的制造能力，也是全球唯一将液态金属应用在汽车行业的企业。公司2012 年开始研发，2018 年块状非晶开始批量化生产，随着应用场景的逐渐拓展，市场空间大。一是公司液态金属产品已经在5G 通讯、新能源车、消费电子等领域与相关客户进行合作。生产的液态金属Face ID 支架已向小米、OPPO、华为等国内知名手机厂商批量供货；公司生产的5G 基站产品有滤波器，散热壳体等，目前与国人通讯等客户合作，并与特斯拉、三星、蓝思科技、ABB 等客户建立了合作关系。据宜安科技定期报告披露，公司与华为一直有良好的合作，公司也有研发和生产液态金属铰链。二是与多家公司和政府签署合作协议，扩大液态合金的产业化规模。

据公告，2019 年7 月22 日，公司全资子公司宜安液态金属与东莞市清溪镇人民政府签署项目投资框架协议，合计投资3.8 亿元，共同建设液态金属项目；2020 年3 月6 日，公司与三祥新材旗下产业基金三祥锆镁签署项目合作投资协议以40%：60%的比例共同投资非晶合金（液态金属）项目，注册资金1 亿元。随着产业化的扩大，有望加快液态金属应用领域扩大，提升市场规模。

压铸镁合金业务抓住新能源大潮，医用镁合金产业化进入新阶段。公司长期致力于研发新能源汽车轻量化新型材料，作为供应商已进入特斯拉、比亚迪、吉利、LG 等国内外知名客户供应链，并与云海金属、宁德时代等多家公司合作扩大市场份额。此外，公司是国内医用镁合金产业引领标准制定、临床和产业化先锋，公司7 月12 日收到国家药监局核发的医疗器械临床试验批件，成为国内首款获准临床的生物可降解金属螺钉，临床成功后预计在2020 年底有望实现上市销售。

给予“买入-A”投资评级。考虑公司产能逐步释放以及折叠手机需求加速，公司业绩稳步提升，我们预计2019-2021 年公司归母净利润分别为1.02、1.32 和1.63 亿元，对应PE 分别为76x、58x 和47x。考虑到公司在液态金属、生物镁合金等领域技术壁垒较强，且未来市场潜力较大，有望享受较高估值溢价，给予“买入-A”投资评级。

风险提示：1）液态金属相关市场需求和商业化推广低于预期；2）生物镁合金产业化低于预期；3）传统铝镁合金业务订单不及预期。