没有最好的材料，只有最适合的材料！液体金属即非晶合金，是1000 多度的锆合金溶液，在真空环境2 秒内冷却到200 度的材料工艺，具有高强度、高精度、高弹性、无屏蔽等优点；缺点是量产供应商不多，加工难度较大。施瓦辛格电影终结者里面的液态金属机器人就是这个产品的原型。在此时点，我们看好液态金属在当前时点及未来的成长。

天时（液态金属行业的变化）：5G 带来手机结构变化，中框+非金属背壳或成主流，我们认为国内厂商跟进意愿强烈，同时其在手机金属小件上也将占据一席之地，液态金属作为新材料，对于产品具有强大推动作用。1）中框：相比CNC、粉末冶金、MIM等加工方式，液态金属进步飞快。由于净成型+CNC/激光工艺制程相对较短，拥有成本和性能上的优势，相比不锈钢中框（我们估算其价格在280 元左右）节省30%以上成本！液态金属中框估计明年初将被采用并作为黑科技来宣传，类似陶瓷后盖提升品牌形象。2）小件：玻璃后盖不能像铝合金般钻孔，不能作为摄像头、指纹的支撑支架，因此需要金属支架，液体金属在这些小件的成本上更有优势，华为小米已经小批量采用，大客户已经送样，模组厂也在跟进。

地利（我国液态金属的变化）：我国液态金属技术国际领先，产业化进行正当时。工艺、成本和专利是材料推广的难题，专利布局十分重要，如苹果无线充电使用的非晶带材，由于国内厂商没有全球专利，导致不准出口。早在2011 年，苹果2000 万美金购买Liquidmetal 在消费电子的全球使用专利。液态金属在手机中曾用在SIM 卡取卡针等小件，其他应用包括高尔夫球头、网球拍、穿甲弹弹芯等。国内富士康、比亚迪、宜安、金属研究所等一直在研究和进步。

人和（宜安科技的变化）：1）宜安科技在镁合金和液态金属上研发已久，做过金属小件和后盖，由于没有好的客户和设备工艺，过去相比铝合金并没有成本优势。2）2016 年公司实控人李教授控股香港液态金属公司参股Liquidmetal 后，全面对专利、渠道和知名度进行布局，为产业化夯实基础。工艺能力大幅提高，设备可以自己生产并出售，成为行业引领者。同时全力打造了业内最顶尖的团队，成员来自国内顶尖高校和中科院。3）公司非公开发行募投项目获批，扩产液态金属。我们看好公司未来成为这一新材料领域的龙头。

公司目前主业铝镁合金在汽车轻量化、医用可降解材料等领域中的应用前景广阔，看好其稳定的成长。

应对全球气候变暖趋势刻不容缓，汽车轻量化成各国焦点。我们看好镁铝合金在汽车中用量持续提高。与云海金属深度合作，未来有望减少采购成本。医疗可降解材料在骨植入市场应用广泛，市场增长空间大。

投资评级与估值

公司17 年研发、财务等费用较高，公司6.5 亿定增完成后，预计18 年财务费用将大幅减少。新增利润方面：液态金属国内客户保守估计贡献3/4000 万；镁合金汽车轻量化项目，通过镁铝合金供应商云海金属合作，工厂原材料运输和废料回收节约1000 元/吨，节约5%成本，贡献6/7000 万利润，不算大客户已经有2 亿左右利润，预计17-19 年净利润为0.4、2.0、2.8 亿元。不考虑股本增发：对应EPS 为0.09、0.49、0.69 元，对应PE 为106、20、14 倍；考虑股本增发：对应EPS 为0.09、0.44、0.61 元，对应PE 为106、21、15 倍。安全边际比较高，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级！

风险提示

智能手机结构大幅变化的风险；液态金属材料渗透率不达预期的风险。