行业近况

公募基金2021 年3 季度报告披露完毕：医药配置比例环比略有下降，主要系医药细分领域估值处于历史高位，另一方面，机构持仓进一步集中。

评论

3 季度资金配置比例环比较2 季度下降。2021 年3 季度，主动偏股型基金的医药板块（包含医药主题基金）重仓仓位比例为15.70%，同比下降0.5个百分点，环比下降1.4 个百分点；偏股型非医药主题基金的医药板块持仓比例为13.14%，环比下降0.75 个百分点。偏股型医药主题基金的医药板块持仓市值为1,475 亿元，环比下降0.3%。

3 季度基金配置主线是CDMO&CRO、创新驱动的器械、消费型医疗等领域。主要是投资者预期上述板块市场空间广阔，景气度较高，受医药集采政策影响较小，长期逻辑向好。A股方面，持股总市值变化排名前五为凯莱英、药明康德、美迪西、博腾股份和药石科技；排名后五为迈瑞医疗、长春高新、通策医疗、爱尔眼科和金域医学。持有基金数量排名前五为药明康德、迈瑞医疗、凯莱英、智飞生物和泰格生物，持股总市值排名前五为药明康德、迈瑞医疗、爱尔眼科、凯莱英和泰格医药。H股方面，持股总市值排名前五为药明生物、药明康德、信达生物、康龙化成、金斯瑞生物科技和微创医疗。

建议持续关注高景气度赛道，港股医药具备配置价值。近几个月因高估值叠加政策预期带来医药板块大幅调整，我们认为港股医药板块已处于底部区域，具备配备价值。虽然三季度业绩陆续披露带来部分个股波动，但长期逻辑仍然向好。我们认为在股价大幅调整，估值压力得到释放以后，高景气度板块依然是核心的布局方向。

创新国际化将是核心趋势。我们认为2021 年将是国内医药企业国际化的元年，无论是创新药还是创新器械的海外临床都处于加速的态势，国内创新药海外权益转让案例在新的一年有望大幅提升。随着国内专利保护的加强，国内创新药和器械产品在海外销售占比也会进一步提升。欧美市场相对于国内市场容量有更大空间，我们认为海外销售的落地将会打开公司成长的天花板。

估值与建议

建议关注：1）A股：药明康德、迈瑞医疗、恒瑞医药、爱尔眼科、康龙化成、凯莱英、泽璟制药、金域医学、华润三九、科伦药业。2）海外：药明生物、石药集团、信达生物、康方生物、荣昌生物、海吉亚医疗、时代天使。

风险

药品研发失败，政策对于价格压制超预期。