行业近况

过去一月（7月1日到7月30日），医药板块指数下跌9.99%，上证综指下跌5.40%，深证成指下跌4.54%，创业板指下跌1.06%。从子板块来看，化学制药下跌11.57%，医疗器械下跌11.27%，医疗服务下跌12.92%，生物制品下跌2.60%，中药下跌11.06%，医药商业下跌10.67%。

评论

医药板块经历大幅调整，政策稳定，无需过度担忧：近期医药板块出现了较大幅度的调整，主要是市场担心医药医疗可能会出台相关政策对行业造成影响。我们认为短期出台限制性政策的可能性不大，政策的连贯性是能够得到保证的，主要理由如下：1）医药医疗行业的核心调控通过医保定价完成，从2018年集采降价开始，市场已经经历多次医保谈判和集采降价，相关标的估值也得到了充分反映。政策具有连贯性，短期加码可能性不大。2）对于民办医疗机构，我们认为是对公立医疗机构的重要补充，以自费为主，未对国家医保造成额外负担。且对于核心的医疗资源，民办医疗结构并不足以对公立医疗机构造成颠覆，由于科研，教学等多方面的考评因素，顶尖医生群体依然以公立为主导，因此针对医疗机构出台限制政策的概率很低。大幅调整下，高景气度板块迎来布局机会：目前医药板块整体基本面依然强劲，景气度较高的细分领域，如CXO、医疗服务、第三方检测等领域，长期逻辑向好，并且在即将到来的中报季，业绩预期也向好。我们认为股价大幅调整，估值压力得到释放以后，高景气度板块依然是核心的布局方向。创新国际化将是核心趋势：我们认为2021年将是国内医药企业国际化的元年，无论是创新药和创新器械的海外临床都处于加速的态势，国内创新药海外权益转让案例在新的一年有望大幅提升。随着国内专利保护的加强，国内创新药和器械产品在海外销售占比也会进一步提升。欧美市场相对于国内市场容量有更大空间，海外销售的落地将会打开公司成长的天花板。我们认为后续海外业务的进展将会得到投资者的关注，能够给与估值溢价。

估值与建议

中金医药10+7投资组合：A股：药明康德、迈瑞医疗、爱尔眼科、康龙化成、凯莱英、泽環制药、金域医学、迪安诊断、艾德生物、科伦药业。

海外：药明生物、石药集团、微创医疗、康方生物、天境生物、海吉亚医疗、时代天使。

风险

研发进度不及预期风险，政策风险，市场格局恶化风险。