一、事件概述

1 月29 日,德威新材发布公告,预计2015 年度归属上市公司股东的净利润盈利6759.70 万元-7347.50 万元,同比上升15%-25%。

二、分析与判断

业绩增长符合预期,预计16年进入爆发期

2015 年,受益于销售规模增长和毛利率提升,公司业绩同比增长20%左右,符合预期。2016 年,公司安徽滁州超募项目将开始投产,完全投产后产能约20 万吨,与2015 年相比几乎翻番。未来公司将优先发展高端产品,如高压、超高压绝缘料和内外屏蔽料等产品,高毛利产品的陆续投产将促使公司业绩2016 年开始全面释放。

设立商业保理公司,预计16年贡献利润

公司设立全资子公司德威商业保理,注册资本1 亿元,目前已取得营业执照,预计2016 年业务大规模开展。按照一般行业水平,保守估计公司杠杆率2~3倍,息差5%计算,16 年可为公司贡献净利润1000 万元。预计公司未来将会通过定增等方式继续扩大商业保理业务规模。作为电缆料企业龙头,公司对电缆产业链及其上下游企业十分了解,客户资源丰富。保理公司的初期项目将大都来自于母公司的优质客户,项目风险可控。

参股贵州特车,战略布局军工新能源领域

公司与中国航天汽车有限责任公司、宁波信达凯利股权投资合伙企业签订三方《关于贵州航天特种车有限责任公司战略合作之意向合作协议》,预计以现金12,573 万元投资贵州特车,占股权30%,进入军工新能源领域。未来,贵州特车年度利润达到2,000 万时,公司可通过增发或现金方式收购航天汽车及信达凯利所持股权。另外,公司与互兴资产签订《投资顾问协议》,委托其为公司寻求境外军工新能源动力电池领域技术的并购标的,为公司整合军工新能源汽车产业链打好基础,加快公司在该领域的扩张步伐。

三、盈利预测与投资建议

受益于高毛利产品2016 年开始投产,商业保理公司逐步贡献利润,公司未来几年业绩有望全面增长。预计15-17 年EPS 为0.23/0.37/0.56 元,目前股价对应PE 为67/40/27 倍,给予公司“强烈推荐”评级。

四、风险提示:

1、产能投放不达预期;2、保理业务推进不达预期。