公司是国内领先的电缆绝缘材料生产企业,在滁州新建的9.8 万吨/年产能预计今年上半年投产,同时还积极布局供应链金融和军工新能源业务,我们认为未来几年,公司业绩将快速增长,具体逻辑如下:

核心观点

线缆高分子需求增速高,供给却不匹配。线缆产值增速过去几年逐渐放缓,但我们认为,扣除铜铝价格因素后,产量增速实际在10%以上。根据国家规划,未来几年在配电网将有1.7 万亿的投资,我们预计线缆高分子材料行业将保持12%的增速,中高端材料增速在15-16%。而供给方面,中高端线缆高分子产品却主要依赖国外厂商,留给国内龙头厂商很大的发展空间。

产能瓶颈打开,高压绝缘料突破进口垄断。公司技术水平在业内领先,多项产品供不应求,前期产能不足限制了公司发展。而滁州产能预计16 年上半年投产,其中高压绝缘料是对国外垄断的一次突破,而汽车线束料、硅烷交联料和环保PVC 料是公司成熟产品,未来产能瓶颈打开后,将能较快占领市场。

布局供应链金融和军工、新能源,开拓新的业绩增长点。公司凭借自身行业经验开展供应链金融业务,设立了商业保理公司,并控股软件和信息技术公司,未来电商贸易加供应链金融服务平台已初具雏形。与航天汽车公司和信达凯利股权投资公司签订战略合作协议,计划投资贵州特车,切入军用特种车、新能源客车和旅行用高档房车领域。这两块业务将为公司成长提供新的推力。

财务预测与投资建议

我们预测随着滁州项目投产,德威新材未来几年盈利将快速增长,预计15-17年每股收益为0.26 元、0.40 元、0.54 元,按照可比公司16 年59 倍市盈率测算,首次覆盖给予目标价23.6 元和增持评级。

风险提示

新产能产销不顺

电缆行业景气度下行

非公开发行不顺利