事件：

2018 年1 月3 日，公司发布《关于回购公司部分社会公众股份的报告书》，公告称本次回购股份相关议案已分别经公司2017 年11月28 日召开的第三届董事会第五十一次会议、2017 年12 月20 日召开的2017 年度第三次临时股东大会审议通过。

本次回购股份的种类为本公司已发行的 A 股股份。回购的资金总额最低不低于人民币2 亿元，最高不超过人民币5 亿元，回购股份价格不超过人民币21 元/ 股的条件下， 预计回购股份约为23,809,524 股，占公司目前已发行总股本比例约2.03%。具体回购股份的数量以回购期满时实际回购的股份数量为准。

主要观点：

1.大额回购股份彰显公司未来投资价值

公司自2012 年登陆资本市场以来，通过“内生+外延”的经营策略，持续处于发展快车道。在军工、税控信息化、智慧城市方面布局均衡，业务稳定增长。目前，公司在手现金充足。截止2017 年9 月末，公司在手现金接近26 亿元。回购股份充分体现出公司管理层对未来发展的信心，直接回馈股东。

2、公司仍处于快速发展期

公司军工业务发展良好，明年有望迎来爆发。公司智慧城市业务发展良好，泰豪智能接连斩获智慧城市大单，包括湘潭智慧城市项目等，明年将迎来良好发展。税控业务进入存量增值服务阶段，下一步公司将不断推出新的增值服务，近期公司已经有多款新产品推出，明年业务值得期待。

3、公司在手现金充足，未来大有可为

公司手持现金加理财产品超过25 亿元。除了用于回购股份之外，公司一直通过“内生+外延”的经营策略快速发展，目前拥有充足的现金为其新业务拓展提供支持，未来大有可为。

结论：

公司是军民融合典范企业，坚持军民两条腿走路，内外延协同发展。我们预计公司2017 年-2019 年营业收入分别为26.38 亿元、32.65 亿元和39.68 亿元，归属母公司的净利润为5.10 亿元，6.81 亿元和8.64 亿元，对应每股收益分别为0.44 元、0.58 元和0.74 元，对应PE 分别为33、25 和20 倍。按照公司2018 年35 倍市盈率，给予6 个月目标价20.3 元，给予公司“推荐”评级。

风险提示：税控信息化政策风险，智慧城市不及预期风险。