本报告导读：泰豪智能并表带动业绩大幅增长；税控业务仍具备较强业绩弹性。维持增持评级，目标价24.90 元。

投资要点：

业绩高速增长，符合预期。公司2017 上半年实现营收12.64 亿元，增长59.86%；归母净利润1.56 亿元，增长56.22%，符合预期。增长主要源于税控业务的高景气度以及泰豪智能的并表。公司预计2017前三季度归母净利润为2.61-3.21 亿元，增幅将达30%-60%。维持公司2017-2019 年EPS 分别为0.64、0.84、1.09 元，维持目标价24.90元，维持增持评级。

税务信息化毛利提升显著，加码研发完善军民信息化布局。1）国内企业“营改增”逐步完成，公司客户拓展压力减轻，税务信息化业务毛利率上浮5.95%至70.14%。智慧建筑业务毛利率较低，为19.89%，导致总体毛利下滑至47.47%。2）公司研发支出同比继续增长149.12%，达4744.40 万元，主要投向军民两用技术领域；其中面向航空等领域装备健康管理便携式综合测试平台CoreLink 已经发布，北斗网格码基础产品、时空大数据网格化管理服务平台业已落地，预期将在金融、国防、智慧城市等场景的数据运营领域获得广泛应用。

3）公司期末现金仍余24.83 亿元，可持续保障“军民两条腿走路，内生外延双线发展”战略快速推进。

税控业务仍有可观增速，政策有望推动业绩再度爆发。1）公司目前税控业务拥有约400 万存量用户，未来用户数量预计将保持每年30%的自然增速，税控业务收入有望保持同步增长2）目前国内尚有超1000 万家小微企业未进入“营改增”范围；针对小规模纳税人的“营改增”政策有望于明年正式出台，届时公司税控业务将再次迎来巨大需求。

风险提示：税控系统需求下降风险；智慧城市业务增速降低风险。