事件：国家发展改革委今日印发通知，从8 月1 日起，将增值税防伪税控系统专用设备中的USB 金税盘零售价格由每个490 元降为200 元，报税盘零售价格由每个230 元降为100 元；在维护服务价格方面，由每户每年每套330 元降为280 元；对使用两套及以上税控系统产品的，从第二套起减半收取技术维护服务费用。

价格下调影响今年税控业绩，用户基数扩大推动明年稳定增长。此次增值税控系统调价从今年8 月1 日起执行，对于税控新盘价格和服务费分别下调了59%和15%，经我们测算，受此次调价影响，2017 年8 月至12 月设备价格和服务费受到下调，预计税控业务净利润相比我们原有盈利预测下调了5000-6000 万元，至1.9 亿元左右。同时对于18 年，我们给予两种假设（假设一是保持和去年相同新增用户数，即140 万；假设二：价格下降，用户基础扩大至250 万），可以看出即使没有出现用户基础扩大，明年在17 年基础上，用户基数进一步扩大的背景下，净利润在2017 年的基础上有望保持稳定中升。

中长期看不宜过度悲观。一方面，此次服务费下调较少，而未来公司税控收入主要来自服务费收入，经测算，随着用户基数持续增长，在市场保持稳定的情况下，未来税控整体收入仍将维持10%左右稳定增长。另一方面，税控市场已经进入增值服务阶段，通过开票、报税、电子发票等方面为企业提供多种增值服务（增值服务收入往往远高于服务费或卖盘收入），也有望抵消价格下降带来的冲击。通过我们历史统计，每一次下调价格，国家均伴随扩大税控主体基数的政策对冲，而当前我国还有2000 万左右规模以下纳税人尚未纳入税控盘体系中，且电子发票仍处于全面推广前期，未来不排除加快相关政策出台，进一步扩大用户规模。

短期业绩带来影响，长期坚定看好公司持续成长。我们认为，此次调价政策短期带来业绩影响，下调2017-2018 年业绩为5.8 亿元，6.7 亿元，当前市值190 亿元，对应PE 为33X 和28X，短期处于政策消化期，继续坚定看好公司在军工信息化、税务信息化、智慧城市等方面持续层次化布局，中长期成长空间确定。

风险提示：政策性风险，军工、大数据等业务发展低于预期，业务快速增长带来费用支出和管理等风险。