投资要点
军工业务稳定增长,装备健康管理或成为新的增长点。国防信息化建设逐步提高,装备保障支出比例占整个国防军费支出比例逐年上升,2017 年,预计装备保障部分的支出大概在1200 亿左右。公司作为国内嵌入式系统测试行业的龙头,上游收购西安西谷打造军用元器件和芯片测试,中游嵌入式系统测试平台军工领域全接口覆盖,下游研发装备健康管理系统,公司作为中国嵌入式第一股,尝试打造军工信息化产品保障系统全产业链。
“营改增”的最后一击,小规模纳税人成为市场新生力量。自税控系统打通以来,公司组建百旺金赋税控平台,正式进入税控市场,并从2%的市场份额迅速上升至现在的33%。目前营改增已经进入最后阶段,2018 年初,伴随着2000 万小规模纳税人的接入,税控业务将迎来新一轮的爆发式增长。由于税控系统严格的介入资质,以及税控系统的平台属性,税控盘业务具有天然的进入门槛和用户粘性。同时,由于嵌入式产品的自身特性,可以保证税控盘组的高毛利率。随着相关产业及纳税用户的逐渐放量接入,以及小规模纳税人的新增市场份额,未来几年,税控业务将保持良好的持续性,公司此块业务或将继续保持高速增长。
军工技术+产品优势,外延收购泰豪智能,智慧城市并入发展蓝图。公司在研发军工业务积累的大数据技术:时空网格剖分和编码技术,最佳的应用场景便是智慧城市。2016 年12 月,公司以18 亿交易对价成功收购泰豪智能100%股权,开始布局智慧城市。泰豪智能作为国内智慧城市设计、实施和运营的领先企业,在数字城市和物联网领域具有丰富的行业经验。旋极试图通过将时空数据融合城市运营数据,以“物联网、大数据、云计算+系统集成”的方式加大在智慧城市业务的市场拓展,打造全系列的智慧城市一体化解决方案。
盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年营业收入年复合增速为51%,归母净利润年复合增速为47.5%,EPS 分别为0.61 元、0.86 元、1.05 元,对应的PE分别为32 倍、23 倍、18 倍。给予公司2017 年40 倍估值,对应目标价24.4元,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:军工设备健康管理系统发展或不及预期;税控业务发展或不及预期;外延智慧城市业务拓展或不及预期。
