一、事件概述

公司发布限制性股票激励草案，拟授予激励对象2245 万股，占总股本1.81%，首次授予第二类限制性股票 1801 万股，占本总股本 1.45%，授予价格为6.63 元。

二、分析与判断

核心员工激励到位，解锁目标彰显公司信心，业绩拐点已现本次股权激励涵盖高管团队以及核心技术人员314 人，核心员工绑定到位。本次激励分三次解锁，解锁目标为2021-2023 年公司净利润分别不低于1、2、4 亿元，彰显管理层对未来成长信心。本次激励预计摊销费用21-23 年分别为0.75、0.49、0.21 亿元。公司经营业绩底部反转，Q3 拐点明确，2020 年起公司凭借领先的研发优势积极推动产品结构调整与产业发展布局优化，同时受益于 2020 年行业景气回升，公司 2020Q3 实现经营业绩底部反转，实现营业收入 7.4 亿元，同比+4%，环比+21%，净利润由 Q2 的-0.4亿元扭亏为 Q3 的 0.1 亿元。此外公司拟募 资 15 亿元，投入 Mini/Micro LED 与第三代半导体 GaN 研发项目，打开长期发展空间。

Mini/Micro LED 成长在即，将为芯片龙头提供成长动能Mini LED 背光提高了LCD 的性能的同时相比OLED 具有成本和寿命的优势。2020 年大量Mini LED 背光和Mini/Micro LED 直显的新产品大量发布，预计到2023 年，全球Mini LED 背光 市场规模可达5.3 亿美元，Mini LED 直显规模可达6.4 亿美元。在经历了两年的下行之后， 发展前景广阔的Mini LED/Micro LED 将会为LED 芯片行业龙头提供强劲的发展动力。目前，龙头企业已在Mini /Micro LED 领域建立技术、规模、客户资源壁垒，这将将进一步 提高行业集中度。

三、投资建议

公司深耕 LED 芯片领域多年，现拟募资进一步发展 mini/micro LED、GaN 器件，其中 mini/micro LED 背光、直显市场是未来发展方向，GaN 器件在快充、射频等领域市场空 间广阔。预计 20-22 年公司收入 30/33/37 亿元，归母净利润 0.2/1.9/3.0 亿元，对应估值 931/97/61 倍，参考SW 电子2021/1/26 最新估值55 倍，考虑到Mini/MicroLED市场处在成长期，公司具备广阔市场空间，我们认为低估，维持“推荐”评级。

四、风险提示：

疫情控制不及预期，大客户销量不及预期。