事件：公司发布2017 年三季报，前三季度实现营业收入18.72亿元，同比增长74.78%；实现归母净利润3.72亿元，同比增长163.47%。

其中第三季度实现营业收入6.79 亿，同比增长48.20%，归母净利润1.56 亿元，同比增长 77.07%。同时公司日前公布苏州子公司25 亿扩产计划，将新增年产LED 外延片900 万片的规模。

规模效应带来盈利能力上升。前三季度，公司营业收入同比增加74.87%，生产成本却仅增加46.99%，一方面整个行业保持景气，芯片价格不降反升；另一方面公司产能巨幅扩大，带来显著的规模效应，同时收购蓝晶科技带来前后段协同效应，芯片单位成本进一步下降。

前三季度整体毛利率达33.80%，相对半年度数据继续提升。净利率亦达到19.86%，为近年来高点。

扩产不停步，前后段同扩产。公司继续大手笔扩产，计划投资25亿在张家港建设LED 外延片、芯片四期项目，达产后新增75 万片/月的产能，将超过前三期规划产能之和。报告期内亦公布新增 3500 万片/年LED 衬底片扩建项目，LED 芯片前后段同扩产，显示公司雄心。

随着扩产推进，公司规模稳居第二。

第四季度产能持续释放，全年业绩有望超预期。四季度起，公司义乌一期项目产能开始转入规模生产，当季业绩环比看涨，全年业绩具有较高弹性，有超预期可能。

给予“ 买入” 评级。预计2017~2019 年公司净利润为5.50/8.07/10.18 亿元，对应EPS 为0.62/0.96/1.21 元，对应PE 为30/20/16X, 维持“买入”评级。

风险提示。行业成长不及预期。产能释放过缓。