Mini-LED 将在 2019 年量产，有望推动LED 芯片行业复苏

Mini-LED 是一种新型显示技术，既可以作为小间距显示屏的升级产品，提升可靠性和像素密度， 又可以作为新型背光源提升 LCD 屏的显示性能，与OLED 直接竞争，维持 LCD 面板市场份额，显著提高 LED 背光源产值。从当前行业内的情况来看，Mini-LED 将在 2019 年量产，预计2020 年开始放量，有望成为 LED 行业复苏的重要驱动力，随着渗透率的提升，LED 芯片市场规模有望再上新台阶 。

Mini-LED 作为下一代显示技术，有望带领 LED 行业进入一个新阶段

Micro-LED 显示屏是巨量微型 LED 单元组成的 RGB 显示阵列，像素密度远高于现有显示技术（可达 1500 PPI 以上），而且寿命比有机材料制成的OLED 以及 LCD 都更长，耗电低。可以应用于手机、VR/AR 眼镜、智能手表等显示领域，料将是最优秀的显示技术。

Micro-LED 吸引了全球众多优秀企业投入这一领域，目前从芯片、巨量转移、到驱动电路等各个环节都处于研发阶段，也不断有企业推出样品。预计 2025年前有希望趋于成熟，实现小规模应用。由于 Micro-LED 极佳的显示性能，预计这一潜在市场将非常巨大，仅考虑在手机、VR/AR 眼镜和智能手表三个细分领域的应用，我们测算有望拉动 LED 芯片产值实现翻倍增长。

短期仍需关注 LED 产能出清进展，预计 2019 下半年芯片供需关系向好

2018 年由于宏观经济不景气、中美贸易摩擦、以及汇率波动较大，造成 LED需求不及预期，2017 年下半年新增产能并未在 2018 年得到有效消化，行业产能过剩，芯片价格持续下降。2018 年三季度以来，LED 芯片企业主动关闭部分产能，降价去库存，从最近企业反馈的情况得知，LED 芯片企业产销率反弹至 100%附近，第四季度库存已经没有再继续增长，供需关系整体改善。预计随着需求量的逐渐攀升，芯片企业的库存也将得到有效消化，我们预计2019 年三季度主要企业的成品库存会降至正常水平，供需关系恢复平衡。

重点公司推荐

全球在Mini-LED 和Micro-LED 领域进行布局的企业众多，LED 芯片、巨量转移和关键封装技术相关企业集中在我国大陆、台湾地区、美日韩等地，我国大陆企业处于第二梯队。参考技术和规模，我们在A 股LED 企业中选出三个优质标的：三安光电、华灿光电、国星光电。三安和华灿是LED 芯片龙头企业，均在新技术领域加大投入，Mini-LED 芯片已经小批量出货，三安规划19年开始建设Micro-LED 产线。考虑到Mini-LED 和Micro-LED 对LED 行业的巨大影响，上游芯片企业受益确定性较高。国星是LED 显示封装领先企业，也是在Mini-LED 和Micro-LED 技术储备较充分的封装企业，公司受益小间距LED 的高速发展业绩持续兑现，四合一的Mini-LED 已经在国内率先出货，也有望成为受益Mini-LED 发展的企业。建议重点关注以上三家企业。

风险提示

（1）LED 行业景气度不及预期；

（2）新产品新市场开发进度低于预期。